vlagecFed
vlagecFed
c warning
Er liep iets mis. De pagina is tijdelijk onbeschikbaar.

Fed op het punt om een nieuwe versnelling hoger te schakelen

De markten: kort op de bal

Amerikaanse 10-j rente gezwind boven 2.5%

Er zit een constante in de Fed-communicatie de voorbije maanden. De haviken vliegen eerst uit om het monetair ecosysteem te waarschuwen, waarna de meerderheid van de gouverneurs  zich relatief snel achter de bijgestelde verwachtingen schaart. Die tactiek werd de voorbije maanden verschillende keren gebruikt om de markt voor te bereiden op een snelle, agressieve rentecyclus. Het ziet er naar uit dat de Fed deze aanpak nog eens gaat overdoen aan de vooravond van de start van de afbouw van haar balans.

Niet toevallig gisteren lanceerde Lael Brainard het idee van een snelle reductie van de obligatieportefeuille. Brainard is niet de eerste de beste. Ze wordt naar verwachting binnenkort benoemd tot vicegouverneur, nummer twee naast Powell. De hints komen er ook niet toevallig op de vooravond van de publicatie van de notulen van de vorige Fed-vergadering. De ideeën over een versnelde rentecyclus zijn ondertussen gemeengoed. Over de afbouw van de balans kregen we tot nu toe weinig details. De aankoop van obligaties had een belangrijke bijdrage om via soepele financieringscondities (en goedkope funding van de fiscale steun) de gevolgen van de pandemie op de economie te beperken. In de andere richting moet de afbouw van de balans, in concreto het opslorpen van liquiditeit door het niet herinvesteren van obligaties die op vervaldag komen, er nu samen met een stevige opwaartse rentecyclus voor zorgen dat de onaanvaardbaar hoge inflatie zo snel mogelijk de kop wordt ingedrukt. Brainard benadrukte in dit verband dat inflatie vooral het beschikbaar inkomen van de lagere en middenklasse aantast. Ze legt hiermee ook een ander accent dan bijvoorbeeld Powell tot voor kort deed. Die zag de afbouw van de balans in eerste instantie als een proces dat min of meer ‘geruisloos’ naast de rentecyclus zou verlopen. Nu krijgt het een veel explicietere rol in de anti-inflatiecampagne. Voor Brainard begint de afbouw van de balans best al in mei. Het mag/zal ook veel sneller gaan dan in de periode 2017/2019. Het startbedrag en de verdeling tussen overheidsobligaties en obligaties van herverpakte hypotheekleningen is nog onderwerp van ‘finetuning’. Hoe dan ook circuleren in de markt nu scenario’s waarbij de afbouw vrij snel naar een tempo kan evolueren van minstens $1000 mld per jaar. Om de omvang even te kaderen: sinds de start van de coronacrisis steeg de Fed-balans met ongeveer $3350 mld tot net geen $9000 mld. Aan zo’n tempo duurt het dus ongeveer 3 jaar om de ‘corona-liquiditeit’ terug op te slorpen. Zoals gezegd kunnen de Fed-notulen straks al een aantal elementen van de balansafbouw verduidelijken.

De uitspraken van Brainard gingen uiteraard ook in de markt niet ongemerkt voorbij. De Amerikaanse rentes schoten nog maar eens fors hoger. Gezien het relatief hoger aanbod aan obligaties door de verminderde investeringen van de Fed, ging het vooral hard op de 5/10-y sector van de Amerikaanse rentecurve (+15 bpn). Het feit dat Brainard duidelijk in de verf zette dat de afbouw onderdeel is van een tweesporenbeleid om de inflatie in te tomen, stuurde echter ook het korte eind nog aanzienlijk hoger (2-j + 9 bpn). De dollar profiteerde deze keer wel, als was de stijging opnieuw matig vergeleken met de forse beweging op de rentemarkt. De euro moet de rol wel opnieuw lossen. De muntcombinatie viel beneden de kaap van 1.09 en krijgt opnieuw het jaardieptepunt van 1.0806 in het vizier. 

Figuur - Debat over versnelde balansafbouw stuurt (lange) Amerikaanse rentes fors hoger                                                  (Fed balans-blauw; US 5-j swap - groen; US 10-j swap - rood). 

Disclaimer:

Deze publicatie vormt een algemene duiding van de financieel-economische actualiteit op korte termijn en kan niet beschouwd worden als onderzoek op beleggingsgebied. Deze publicatie kan evenmin worden beschouwd als beleggingsadvies of als beleggingsaanbeveling met betrekking tot de beschreven financiële instrumenten en houdt op geen enkele wijze een beleggingsstrategie in. Deze publicatie maakt een kleine niet-geldelijke tegemoetkoming uit die ook gratis ter beschikking wordt gesteld van het publiek.
De informatie opgenomen in deze publicatie mag op geen enkele manier gepubliceerd, herschreven of heruitgegeven worden in eender welke vorm. KBC Bank NV heeft beroep gedaan op de door haar betrouwbaar geachte bronnen voor de informatie opgenomen in deze publicatie. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van de informatie wordt evenwel niet gegarandeerd. Er wordt niet gewaarborgd dat de voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen noch dat ze in realiteit tot uiting zullen komen.
KBC Bank NV noch enige andere vennootschap van de KBC-groep (of enige van hun aangestelden) kunnen aansprakelijk gesteld worden voor enige schade, rechtstreeks of onrechtstreeks, die het gevolg is van de toegang tot, de consultatie of het gebruik van de informatie en de gegevens vermeld in deze publicatie.

KBC Bank is een kredietinstelling naar Belgisch recht en staat onder het prudentieel toezicht van de Europese Centrale Bank (ECB, Sonnemannstrasse 22, 60314 Frankfurt am Main, Duitsland). Concreet oefent de Europese Centrale Bank het toezicht uit via een “Joint Supervisory Team” waarvan ook personeelsleden van de Nationale Bank van België (NBB, de Berlaimontlaan 14, 1000 Brussel, www.nbb.be) deel uitmaken.
KBC Bank NV staat ook onder toezicht van de FSMA voor wat het toezicht op de gedragsregels en de financiële markten betreft (Congresstraat 12-14, 1000 Brussel, www.fsma.be).
KBC Bank NV maakt deel uit van de KBC-groep. De website www.kbc.com bevat uitgebreide informatie over de KBC-groep.

Andere berichten uit de markten

Oekraïense oorlog staat aan het begin van het einde

Oekraïense oorlog staat aan het begin van het einde

CNB stelt rente neerwaarts bij tot 3.75%

CNB stelt rente neerwaarts bij tot 3.75%

Amerikaanse regering ‘viseert’ 10-j rente

Amerikaanse regering ‘viseert’ 10-j rente

Tariefchaos houdt aan

Tariefchaos houdt aan