BoJ: Tu Quoque?
Azië volgt de trend naar beleidsnormalisatie
De recente anti-inflatie campagne van de Fed laat zich ook voelen buiten de VS. In de meer ontwikkelde Aziatische landen (Korea, Japan) bleef de consumenteninflatie tot nu relatief gematigd. Toch bereikt de normalisatiegedachte ook die regio.
Zo verhoogde de Bank of Korea (BoK) vanmorgen de beleidsrente met 25 bpn tot 1.25%. Het is de derde verhoging sinds de start van de rentecyclus in augustus. De renteverhoging moet uiteraard in de eerste plaats de inflatie afremmen. Die bedroeg 3.7% j/j in december (2.7% voor de kerninflatie). De BoK gaat traditioneel gradueel tewerk. Toch hield voorzitter Lee de deur open voor verdere verhogingen. De BoK verwacht immers dat de inflatie nog voor een aanzienlijke periode boven 3% zal blijven. Bovendien merkte voorzitter Lee op dat een eventuele verdere verhoging tot 1.5% nog steeds geen echt strak beleid betekent. Het is eerder een afbouw van een sterk stimulerend beleid. Naast de inflatie neemt de BoK waarschijnlijk ook de elementen van financiële stabiliteit in overweging zoals de oplopende schulden bij de gezinnen en sterk stijgende vastgoedprijzen. De Koreaanse won, die voorbije maanden onder druk stond, deed het de voorbije dagen beter, al was dat vooral uiting van een zwakkere dollar. Ook vanmorgen zijn de winsten zeer bescheiden.
Naast de Koreaanse renteverhoging was er vanmorgen ook een opvallend bericht van het persagentschap Reuters over het monetair beleid in Japan. Volgens de klassieke ‘goed ingelichte bronnen’ onderzoekt ook de Bank of Japan (BOJ) of ze haar ultra-soepel beleid niet moet bijsturen. De algemene Japanse inflatie (0.6% j/j in december) blijft nog steeds zeer laag en wordt vooral gevoed door hogere grondstoffen en energieprijzen. Zo klokte de producentenprijsinflatie voor december die vanmorgen bekend werd gemaakt, af op 8.6% j/j. Voorlopig is niet duidelijk in welke mate en hoe snel Japanse bedrijven deze prijzen zullen doorreken aan de eindklant. Toch worden hogere prijzen voor sommige producten een punt van discussie. Ook BoJ gouverneurs gaven recent aan dat inflatie stilaan oploopt.
De BoJ heeft op dit ogenblik een korte termijn beleidsrente van -0.1% en probeert de 10-j rente stabiel te houden in een band rond 0.0%. Een echte renteverhoging is niet voor morgen. Toch is een bijsturing van het beleid mogelijk zelfs voor de 2%-doelstelling wordt bereikt. De BoJ zou de markt kunnen voorbereiden door haar ‘guidance’ aan te passen dat ze de rente nog voor lange tijd op ‘het huidige niveau of lager’ zal houden. Ook het breder maken van de band voor de toegestane schommeling van de 10-j rent is een optie die op termijn overwogen kan worden. De facto verminderde de BoJ ook al het tempo van de netto-aankopen van overheidsobligaties.
Voorlopig zijn dit niet meer dan geruchten en een renteverhoging in 2022 is hoogst onwaarschijnlijk. Toch is het een bijkomende illustratie hoe de monetaire geesten wereldwijd rijpen. De 5-j rente in Japan nadert vanmorgen de 0.0% grens en komt daarmee kort bij het hoogste punt van de voorbije 6 jaar. Ook de yen werkt stevig verder aan zijn comeback van de voorbije week. Die was vooral ingegeven door de bredere correctie van de dollar en het tanend risicosentiment (Nasdaq gisteren opnieuw -2.52%). Zelfs al blijft het vooruitzicht op concrete renteverhogingen in Japan beperkt en voorwaardelijk, toch vestigt het debat vanmorgen er ook de aandacht op dat het de reële (beleids)rente in Japan relatief hoog is en dat ook zo kan blijven. Zeker in een context van risicoaversie kan dat de yen opnieuw meer glans geven. 112.50/15 is de eerstvolgende belangrijke steunzone voor USD/JPY.