Bank of Canada zet stap verder op pad naar beleidsnormalisatie
Eerste renteverhoging in de lente van volgend jaar?
Zoals verschillende andere centrale banken bereidt ook de bank of Canada zich voor op het nieuw economisch normaal in het post-corona tijdperk. De rente blijft voorlopig onveranderd op het absolute dieptepunt van 0.5%. De bank zal de rente daar houden tot de overtollige capaciteit in de economie is weggewerkt. Het herstel is blijkbaar wel voldoend gevorderd om de netto-aankopen onder het QE-programma onmiddellijk stop te zetten. Geen mini-afbouw dus van C$2 mld per week naar C$1 mld zoals sommigen hadden verwacht. QE komt in de herinvesteringsfase terecht.
De rationaal achter de beslissing is min of meer vergelijkbaar met wat BoE-voorzitter Pill vorige week naar voor bracht. De economie is voldoend hersteld om minstens een deel van de extreme monetaire steun af te bouwen. Na een vertraging in het tweede kwartaal wint het herstel in het derde kwartaal opnieuw aan kracht. Dat vertaalt zich ook in een sterkere arbeidsmarkt. Voor dit jaar verwacht de BoC een groei van 5.0% die volgend jaar en in 2023 geleidelijk afkoelt tot respectievelijk 4.25% en 3.75%. Die groei wordt zowel gedragen door de binnenlandse vraag (consumptie en investeringen) als door een herstel van de export. Aan de aanbodzijde zijn de verstoorde aanvoerlijnen en de mismatch in sommigen segmenten van de arbeidsmarkt bron van onzekerheid. De BoC gaat er vanuit dat de outputgap iets sneller sluit dan aanvankelijk verwacht. De actuele inflatie is hoger dan verwacht, maar van inflatiepaniek is er voorlopig geen sprake. De BoC ziet de inflatie nog steeds kort bij 2.0% eind volgend jaar.
De BoC zal zoals aangegeven de economie met lage rentes blijven steunen tot de overcapaciteit in de economie is weggewerkt waardoor de inflatie zich blijvend in de buurt van 2% nestelt. Tot voor kort schatte de BoC in dat dit punt ergens in de tweede jaarhelft van 2022 wordt bereikt. Nu spreekt de beleidsverklaring van de ‘middelste kwartalen’ van 2022. Die versnelde vooruitgang is niet alleen een factor in het stoppen van de netto QE-aankopen. Het kan er ook toe leiden dat de rentecyclus iets vroeger wordt opgestart. Gouverneur Macklem sprak tijdens de perstoelichting van de periode april-september. De markt houdt ondertussen zelfs al rekening met een eerste verhoging/start van de rentecyclus op de maartvergadering.
Het onmiddellijk stoppen van de netto-obligatieaankopen en de mogelijk vroegere rentestart ontging de markten niet. De 2-j rente veerde 20 bpn op tot 1.075%. De loonie verstevigde van USD/CAD 1.2425 tot kortbij 1.23 maar moest een deel van die winst later inleveren omwille van een algemeen fragiel risicosentiment en een daling van de olie/grondstoffenprijzen. Als de algemene volatiliteit niet te fel de kop opsteekt, kan de Canadese dollar aan het begin van de monetaire cyclus nog wel even de bovenhand houden tegenover zijn Amerikaanse naamgenoot. Een eerste intermediaire steun voor USD/CAD (weerstand voor de loonie) bevindt zich op 1.2288. Daarna volgt het jaardieptepunt van 1.2007.