Geeft Fed straks de aftrap voor afbouw QE?

De Amerikaanse centrale bank buigt zich vanavond onze tijd over het monetair beleid. De verwachtingen zijn hoog gespannen. In zijn speech op Jackson Hole zei Fed-voorzitter Powell dat de afbouw van kwantitatieve versoepeling dit jaar nog kon starten. Het teleurstellend arbeidsmarktrapport van kort daarna zorgde nog voor wat twijfel, maar ondertussen verwachten de meesten, wij ook, dat de centrale bank vandaag een uitgestippeld pad richting normalisatie zal voorleggen. In theorie zou de Fed de obligatieaankopen nog deze maand kunnen terugschroeven. Maar om de weifelende duiven met de nerveuze haviken binnen het comité te verzoenen, kiest ze mogelijk voor een start in het vierde kwartaal (oktober/november). We gaan ervan uit dat de netto-aankopen midden 2022 volledig uitdoven. Zodoende rest er voldoende tijd om de beleidsrente later dat jaar een eerste keer te verhogen. In de mediaanrentevoorspellingen (“dots”) van jul was een grote minderheid (7/18) eenzelfde mening toegedaan. Er is een grote kans dat die balans kentert in het voordeel van ons voorkeursscenario. Voor 2023 stelde een meerderheid twee renteverhogingen voorop. Dit kunnen er na vandaag wel eens drie worden. Maar de beleidshorizon breidt uit tot 2024. Dan wordt het pas echt interessant. Hoe verloopt het rentepad daar? Gaat de Fed op hetzelfde elan verder als in 2023 en stellen de prognoses nog drie additionele rentetredes voorop? Maar zelfs al zou het ritme in dat jaar vertragen, voor de markt is het wellicht eventjes slikken. Lang niet iedereen is voorbereid op een verstrakkingscyclus die misschien tot in 2024 loopt. Dit is van belang voor het korte tot middellange segment van de Amerikaanse rentecurve. Die ondervindt straks wellicht de meeste opwaartse druk. We verwachtten dat de stijging vooral op het conto van de reële rentes zal komen. In principe is dit goed nieuws voor de Amerikaanse dollar. EUR/USD handelt kortbij de eerste steunzone van 1,17. Het paar bevindt zich m.a.w. in een precaire situatie want een breuk lager effent het pad richting de lage 1,16 (september-november 2020 correcties). Hogere (reële) rentes kunnen knagen aan het beurssentiment. En dat is al behoorlijk fragiel, getuige de prijsbeweging gisteren. De S&P500 slaagde er niet in om weerstand in de buurt van 4400 te heroveren, ondanks de goede start.