Poolse Centrale bank: benign neglect houdt aan
Markt blijft hopen op actie in november
Het belangrijkste nieuws gisteren na de beleidsvergadering van de Poolse centrale bank (NBP) was dat er, opnieuw, geen nieuws was. De beleidsrente blijft 0.1% en de NBP blijft overheidsobligaties kopen. In de beleidsverklaring moest je met een vergrootglas op zoek naar wijzigingen vergeleken met vorige maand. Zelfs de optie van wisselkoersinterventies om het beleid kracht bij te zetten wordt nog steeds vernoemd. Er was nochtans de voorbije maand wel nieuws dat aanleiding kon zijn om de communicatie naar de markten bij te sturen en/of een beleidswijziging in het vooruitzicht te stellen. Quod non.
Vooral de Poolse inflatie trok de voorbije weken alle aandacht. De algemene inflatie versnelde in augustus tot 5.4% j/j, ver boven de doelzone van de NBP (2.5% +/- 1.0%). De NBP geeft ook toe dat de inflatie nog een tijd boven die doelzone/tolerantieband kan blijven. Eens te meer, herhaalt de NBP dat die inflatie vooral gevolg is van éénmalige factoren en factoren die buiten de invloedssfeer van het monetaire beleid liggen (hogere olieprijzen, hogere elektriciteitstarieven, hogere kosten door de heropstart na de pandemie…). Die factoren zullen volgende jaar uitdoven en de inflatie terug lager brengen. Ondanks opnieuw mooie groei in het tweede kwartaal (11.1% j/j), vooral gedragen door een herstel van de binnenlandse vraag, blijft de NBP ook hier voorzichtig. De mogelijke impact van de deltavariant is een goede reden (excuus?) om soft te blijven. De NBP geeft verder veel gewicht aan het feit dat de tewerkstelling zich nog onder het niveau van voor de pandemie bevindt, zelfs al stijgen de lonen. Kort samengevat: de economie verbetert, maar de NBP wil niet het risico lopen de steun te snel af te bouwen. Inflatie is vooral een tijdelijk probleem. Voorzitter Glapinski liet de voorbije dagen in de pers al verstaan dat het nog niet het juiste moment is om de rente te verhogen en tot nader bericht wordt hij nog steeds gevolgd door een meerderheid in het MPC, ondanks steeds meer divergente geluiden.
De marktreactie? Die was opvallend matig. Een renteverhoging was niet verwacht, maar er werd toch uitgekeken naar hints over een mogelijke andere aanpak vanaf de novembervergadering wanneer de NBP over nieuw vooruitzichten beschikt. Na de recente uitspraken van Glapinski bouwde de markt de renteverwachtingen voor november iets af. Toch wordt er nog steeds ‘iets’ verwacht. De zloty houdt de zenuwen goed onder controle. De munt gaf gisteren en vanmorgen wat terrein prijs van EUR/PLN 4.51 gisterenmorgen tot 4.5275 nu. Dat verlies blijft echter beperkt en heeft ook deels te maken met de algemene risk-off context. De zloty blijft speelbal van het pokerspel rond de start van de monetaire verstrakking. Het wordt een interne krachtmeeting binnen de NBP. In een context van aanhoudend verbeterende groei, hogere lonen en een blijvend hoge inflatie zal de markt het idee van een koers-omkeer in november minstens deels blijven overwegen. In een risk-off context kan de zloty wat verder corrigeren tot EUR/PLN 4.60, maar dat blijft een sterke weerstand (steun voor de zloty). Voor een versterking beneden EUR/PLN 4.50 is waarschijnlijk duidelijkheid nodig dat de balans binnen het MPC is gekanteld in de richting van een renteverhoging. We verwachten ons hoe dan ook aan meer nerveuze handel, opgejaagd door data en mogelijk tegenstrijdige signalen van MPC leden.