Hongaarse inflatie trekt opnieuw aan

Zoals voor veel andere centrale banken staat ook de september beleidsvergadering van de Hongaarse centrale bank (MNB) in de agenda aangestipt als ‘belangrijk’. De MNB is al verder gevorderd in de normalisatie dan de meeste van haar collega’s. Om de versnellende inflatie in te tomen verhoogde ze de rente op elk van de drie laatste maandelijkse beleidsvergaderingen telkens met 0.30% tot nu 1.50%. De aankoop van obligaties wordt teruggeschroefd en gebeurt nu in een soepeler ‘ad hoc’ kader. Op haar vergadering van de 21 september wil de MNB de impact van de eerder genomen stappen een eerste keer evalueren. In welke mate werpt de verstrakking van het beleid zijn vruchten af om de inflatieopstoot in te perken? Renteverhogingen werken uiteraard met vertraging. De (verwachte) impact zal dan ook in belangrijke mate worden afgezet tegen de nieuwe vooruitzichten die de MNB dan ter beschikking heeft.

Vandaag was er alvast een belangrijke input: de inflatiecijfers voor augustus. In juli viel de inflatie iets forser terug dan verwacht van 5.3% tot 4.6%, al was dat in belangrijke mate te wijten aan technische factoren. De inflatie in augustus trok opnieuw aan met 0.2% m/m tot 4.9% j/j, iets meer dan verwacht. De algemene inflatie blijft daarmee ruim boven de 3.0% inflatie doestelling (met +/- 1% afwijkingstolerantie). Ook de onderliggende inflatie steeg lichtjes van 3.5% tot 3.6%. Indien de MNB in september concludeert dat de inflatiedruk stilaan beter onder controle geraakt, zou ze het tempo van de renteverhogingen kunnen terugschroeven van 30bpn tot 15bpn. De data van vandaag suggereren dat het te vroeg is om die stap in september al te zetten, ook al omdat de inflatie later dit jaar waarschijnlijk nog een nieuwe top bereikt.

Na een sterke rit omwille van de doortastende inflatie-aanpak van de MNB in augustus zet de forint het vandaag een stapje terug. Dat heeft waarschijnlijk weinig te maken met de inflatiecijfers. Het is vooral het gevolg van de algemene risk-off correctie op de markten. Investeerders op de beurzen worden blijkbaar wat nerveus over de mogelijke afbouw van de obligatieaankopen door de ECB en de Fed en de daarmee verbonden stijging van de lange rentes. Indien de forint in de aanloop naar de MNB vergadering (een deel van) de winst van augustus zou inleveren, maakt dat het voor de MNB alleen maar moelijker om het tempo van de renteverhogingen nu al te vertragen. Een (iets) sterkere munt, was immers een van de mechanismen om de stijging van de inflatie in te dijken. Na de recente winst was de forint hoe dan ook aan een rustpauze toe. De zone EUR/HUF 345/343 diende zich aan als een sterke steun (weerstand voor de forint). Een terugkeer van EUR/HUF boven 353/354 zou wijzen om een tanend korte termijn momentum voor de forint.