Jackson Hole 2021: tapering: ja, maar …
Powell koppelt discussie renteverhogingen los van afbouw QE
Jackson Hole editie 2021 zit er op. De uit voorzorg alweer virtuele sessie beperkte zich tot één dag waarvan ongeveer 20 minuten écht telden. Zo lang duurde Fed-voorzitter Powell’s speech. In de aanloop naar zijn langverwachte rede, losten enkele regionale Fed-gouverneurs nog een schot voor de boeg. De centrale bank moet de aankopen (van overheidsobligaties en hypotheekgerelateerde activa) zo snel mogelijk terugschroeven, vonden ze. Zoals het een voorzitter betaamt, hield Powell de kerk iets meer in het midden.
Die zogenaamde “tapering” komt er nog in 2021, daar liet Powell weinig twijfel over bestaan. De inflatievoorwaarde (“substantiële vooruitgang” boeken in het bereiken van de symmetrische 2%-doelstelling) is voldaan. Maximale tewerkstelling is de tweede conditie. Volgens Powell is ook daar duidelijk beterschap, maar het is nog niet voldoende. Hij verwees onder meer naar de nog steeds relatief hoge lange termijn werkloosheid. Bovendien zijn er zo’n zes miljoen mensen minder aan de slag dan voor de pandemie toesloeg. Nog even afwachten, dus. Vrijdag krijgt de Fed met het arbeidsmarktrapport voor de maand augustus in elk geval een nieuwe update over de situatie. Als dat opnieuw de verwachtingen overtreft, kan de officiële aankondiging op de beleidsvergadering in september volgen.
De discussie over (de start van) tapering breidt zich al te vaak uit over de volgende stap in beleidsnormalisatie: renteverhogingen. Markten hielden vóór de toespraak rekening met zo’n termijn van zes maanden tussen de stopzetting van netto-aankopen en een eerste renteverhoging. Powell probeerde een einde aan die speculatie te maken door beide debatten van elkaar los te koppen. De afbouw van obligatieaankopen zegt helemaal niets over de timing van een eerste renteverhoging, klinkt het. Beleggers luisterden. De Amerikaanse rentecurve werd steiler omwille van een scherpere rentedaling aan het korte eind van de curve (meest beïnvloed door de Fed-rente). De driejaars- en de vijfjaarsrente verloren respectievelijk 3,7 bpn en 4,9 bpn. Maar ook langere (reële) rentes kregen een tik van meer dan 4 bpn in bv. de tienjaarsrente. Het brak de test van het 1,35%-steunniveau af. Vermoedelijk gaat het om investeerders die niet twijfelen OF er tapering komt, maar wel aan de snelheid van de afbouw. Powell’s genuanceerde visie stond in contrast met wat de markten afgelopen dagen te horen kregen van onder meer George, Kaplan, Bullard en Bostic. De Amerikaanse dollar beet in het zand. EUR/USD herstelde van 1,175 richting 1,18. 1,1805 geldt als een eerste weerstandsniveau. Het zou goed zijn voor het paar mocht die grens vandaag sneuvelen in de aanloop naar wat wellicht de snelste Europese inflatie sinds 2012 zal zijn (morgen).