Europese groei en inflatie boven de verwachting
(Rente)markt reageert nauwelijks
Gisteren en vandaag maakten heel wat landen groeicijfers bekend voor het tweede kwartaal. Het gaat hierbij wel om een eerste schatting. Die kan nog worden bijgesteld en er zijn ook weinig details over de samenstelling bekend wat de interpretatie moeilijk maakt. Het algemene beeld ziet er alvast constructief uit.
De economie in de EMU groeide in het tweede kwartaal met 2.0% kw/kw. Er was slechts 1.5% verwacht. De activiteit ligt daarmee 13.7% hoger vergeleken met dezelfde periode vorig jaar. Naar individuele landen toe was er degelijke groei in Frankrijk (0.9% kw.kw; 18.7% j/j). Italië presteerde zelfs fors boven de verwachting (2.7% kw/kw; 17.6% j/j). Dat geldt ook voor Spanje (2.8% kw/kw 19.8% j/j). Duitsland bleef dan weer onder de verwachtingen (1.5% kw/kw, 9.2%j/j). Toch is het moeilijk om de cijfers te interpreteren. De timing van de heropening in de verschillende landen verliep asynchroon. De j/j cijfers weerspielen ook in belangrijke maat de timing en de omvang van de terugval vorig jaar.
Tegelijk met de groeicijfers voor het tweede kwartaal werd ook de eerste schatting voor de inflatie in juli bekend gemaakt. Zoals de Duitse data gisteren al deden vermoeden steeg ook de inflatie in juli sneller dan verwacht. De algemene inflatie klokte af op -0.1% m/m en 2.2% j/j (was 1.9% in juni). De markt rekende op -0.3% m/m en 2.0% j/j. Formeel is de ECB 2.0% doestellingen daarmee dus overschreden. Ook de ECB heeft echter al duidelijk aangegeven dat ze door tijdelijke opsprongen van de inflatie doorkijkt. Bovendien blijft de kerninflatie, die geen rekening houdt met energie, voedsel, alcohol en tabak, met 0.7% j/j ver beneden de ECB-doelstelling.
De markten hebben alvast begrepen dat zelfs de combinatie van betere groei en hogere inflatie de reactiefunctie van de ECB niet onmiddellijk zal veranderen. De Duitse 10-j rente (-0.45%) geraakt niet weg van de recente dieptepunten. Het steunniveau van -0.47% blijft angstvallig dichtbij. De euro houdt vandaag, ondanks een risk-off marktcontext, wel goed stand. EUR/USD testte de weerstand van 1.1895/1.19 maar kan die kaap voorlopig niet blijvend ronden.