Hogere Britse inflatie blaast normalisatiedebat binnen de BoE nieuw leven in
Pond profiteer(t)(de) lichtjes
Op de beleidsvergaderingen in mei en juni zette de Bank of England zich in het kamp van de centrale banken die de inflatie vooral zien als tijdelijk. Bailey en co lieten zich dan ook vooral leiden door het voorzichtigheidsprincipe. Ze wilden niet het risico lopen om het herstel vroegtijdig af te remmen.
Deze week kregen we met de prijsdata gisteren en de arbeidsmarktdata vanmorgen belangrijke input voor de beleidsvergadering van 5 augustus, waar de BoE opnieuw beschikt over een uitgebreid beleidsrapport. Een kans dus om het beleid of op zijn minst de ‘forward guidance’ over het beleid bij te sturen indien nodig.
De arbeidsmarkt data vanmorgen waren kort bij de verwachting: werkloosheidsgraad 4.8%, lagere werkloosheidsaanvragen maar ook een iets lagere jobgroei dan verwacht. De lonen stijgen wel aanzienlijk (6.6% Y/Y) maar dit cijfer is moeilijk te interpreteren omwille van de langere lonen vorig jaar en de veranderende samenstelling van de groep mensen die aan het werk bleef gedurende de pandemie. Jobdata afgeleid uit belastingstatistieken toonden wel forse jobgroei in juni. De inflatiecijfers gisteren waren wel duidelijk: hoger dan verwacht. De algemene inflatie steeg van 2.1% j/j in mei tot 2.5% in juni. De kerninflatie trok aan tot 2.3%.
Dat rapport werd in de loop van de dag gevolgd door commentaren vanuit de Bank of England. Vice gouverneur Ramsden, iemand die normaal gezien wordt als ‘middenfiguur‘ wordt iets alerter in verband met de recente inflatie-opstoot. De inflatie kan later dit jaar een piek bereiken in de buurt van 4.0%. De Bank of England sprak tot nu eerder van iets boven 3%. Ramsden toonde zich ook iets positiever over het herstel en de arbeidsmarkt. Hij verwacht dat dat economie mogelijk al dit kwartaal terugkeert naar het niveau van voor corona. Mogelijk is de Britse economie al korter bij volledige capaciteitsbezetting dan tot nu verwacht. Kortom, het debat over een eventuele beleidsnormalisatie mag op zijn minst starten. Een ander raadslid, Cunliffe, wilde zich nog niet uitspreken over het eventueel meer blijvende karakter van de inflatie-opstoot. Dit moet in de mate van het mogelijke uitgeklaard worden in de nieuwe vooruitzichten van augustus. Gelijkaardige commentaren kwamen er ook van BoE-voorzitter Bailey vanmorgen.
Voor het pond blijft het debat over de eventuele start van de beleidsnormalisatie door de Bank of England een soort ‘processie van Echternach’. De Bank of England loopt mogelijk iets voorop op de ECB. De obligatie-aankopen stoppen normaal gezien ten laatste eind dit jaar. De markt houdt ondertussen rekening met een eerste mogelijke renteverhoging in de tweede helft van volgend jaar, al kan de bank natuurlijk met stapjes van minder dan 0.25% starten. Het pond profiteerde gisteren aanvankelijk na de hoger dan verwachte Britse inflatiecijfers. Even zag het er naar uit dat de steun van 0.8530 definitief zou worden doorbroken en dat het jaardieptepunt van 0.8472 in het vizier zou komen. Vanmorgen zijn het, wat het pond betreft, alweer de gekende ‘twee stapjes’ terug. EUR/GBP noteert opnieuw nabij 0.8550. Toch geven we Britse munt op kort termijn nog steeds licht het voordeel van de twijfel tegen de euro.