Hongaarse centrale bank geeft startschot van een verstrakkingscyclus
Forint wint na hint over maandelijkse verhogingen
De Hongaarse centrale bank (MNB) bijt de spits af. Ze is de eerste centrale bank binnen de EU om de rente te verhogen en trekt de richtinggevende beleidsrente op van 0.60% tot 0.90%. Verder nivelleert ze de 1-weeks deposito rente die sinds vorig jaar 15 bpn hoger was dan de beleidsrente, onder meer om de druk op de forint te beperken. De minder belangrijke overnight depositorente blijft onveranderd op -0.05%. De ontleningsrente, de bovengrens van de rentecorridor, blijft 1.85%. De bank stopt een kredietfaciliteit (FSG go), maar zal later dit jaar een nieuw instrument in het leven roepen om milieuvriendelijke activiteiten te ondersteunen. De MNB blijft wel op een flexibele manier obligaties opkopen in de markt (QE).
De centrale bank benadrukt dat het om een cyclus van verhogingen gaat. Verdere opwaartse herzieningen van zowel de groei- als inflatievooruitzichten onderbouwen haar case. De MNB trekt de verwachte groei op tot 6.2% (van 4%-6%) voor dit jaar en tot 5.5% volgend jaar. De 2023-prognose is ongewijzigd op 3.5%. Gouverneur Matolcsy en co zijn zich bewust van de opwaartse inflatierisico’s. Het hoofdinflatiecijfer steeg in mei meer dan verwacht tot 5.1% j/j (kerninflatie 3.4%). Volgens de MNB daalt de inflatie dit jaar waarschijnlijk niet meer beneden 4% (en dus blijft ze boven de tolerantieband van +/- 1% rond de 3% doelstelling; gemiddeld 4.1%). Volgend jaar keert de inflatie dan terug naar een verwacht gemiddelde van 3.1%. De combinatie van hoge actuele inflatie en opwaartse inflatierisco’s volstaat om de cyclus van renteverhogingen te starten. De MNB blijft verstrakken tot duidelijk wordt dat de inflatie naar de doelstelling terugkeert en de risico’s evenwichtiger worden. In tegenstelling tot MNB-lid Pleschinger die recent pleitte voor renteverhogingen om de drie maanden, zal de MNB korter op de bal spelen met maandelijkse renteverhogingen in functie van de economische cijfers. Nog een ‘detail’: tijdens de toelichting zei gouverneur Matolcsy dat de MNB de intentie behoudt om nauw samen te werken met de regering. Eerder op de dag liet diezelfde gouverneur zich nochtans kritisch uit over de (inflatie-)risico’s van een blijvend gul fiscaal beleid (inclusief hoog overheidstekort).
In eerste instantie reageerde de markt aarzelend op de MNB-beslissing. De rentes en de forint zetten aanvankelijk een stapje terug. De verhoging was geen verrassing. Sommigen hielden mogelijke rekening met nog iets drastischere actie. De ‘buy-the-rumour, sell-the-fact’ reactie werd echter snel ongedaan gemaakt nadat de centrale bank maandelijkse renteverhogingen in het vooruitzicht stelde. De MNB krikt daarmee haar inflatiegeloofwaardigheid verder op. Dat is op korte termijn positief voor de forint. In een iets langer perspectief wil de centrale bank de groei niet nodeloos afremmen nadat het meest urgente inflatierisico geweken is. In dit kader wil de MNB vermoedelijk ook geen al te agressieve versterking van de forint. Een pauze in de verstrakkingscyclus volgt mogelijk al later dit jaar. Samengevat: de forint krijgt op korte termijn rentesteun, maar EUR/HUF 343 (bodem van de bestaande handelsband) blijft een sterke weerstand die verdere HUF-winsten moeilijk maakt.