Chinese inflatie loopt op
Yuan stabiliseert op sterk niveau
Inflatie. De markten zijn er recent blijkbaar iets geruster (minder ongerust) in. De indicatoren in verband met inflatie(verwachtingen) zetten recent een klein stapje terug na de forste opstoot midden mei. Toch is het thema waarschijnlijk nog niet uitgespeeld. Veel grondstoffen bevinden zich nog steeds nabij meerjarige toppen. Ook olie zet zijn comeback gestaag verder (Brent $72 p/b). Hoe snel sijpelt dit, samen met krapte op de arbeidsmarkt, door tot bij de consument? Voor de globale markten zijn de Amerikaanse CPI-inflatie cijfers van morgen een belangrijk ijkpunt. Vanmorgen stonden de Chinese cijfers al op de agenda.
Op het eerste gezicht was het beeld verdeeld. De consumentenprijsinflatie (CPI) steeg van 0.9% j/j tot 1.3% j/j. Dat is matig en minder dan de markt verwachtte (1.6%). De producentenprijzen veerden wel scherp op van 6.8% j/J tot 9.0%. Hoger dan verwacht (8.5%) en eveneens de sterkste stijging sinds 2008! Volgens het statistisch bureau was 3.0% het gevolg van basiseffecten; 6% kwam van ‘echte’ prijsverhogingen. Het grote verschil tussen CPI en PPI-inflatie suggereert dat Chinese bedrijven de hogere kosten nog deels opvangen in hun marges. Bovendien wordt de CPI-inflatie op dit ogenblik ‘positief’ vertekend door een relatief scherpe afkoeling van de voedselprijzen vergeleken met vorig jaar. Toch kan de doorrekening van hogere bedrijfskosten naar de consument niet blijvend worden afgewend. De Chinese autoriteiten nemen alvast maatregelen om de stijging van grondstoffenprijzen af te remmen. Zo werden recent acties ondernomen om onnodige voorraadopbouw in grondstoffen, en zeker ook speculatie posities, tegen te gaan. Vanmorgen volgden berichten dat China prijscontroles op bepaalde grondstoffen (zoals kolen) overweegt. Vraag is natuurlijk in welke mate deze maatregelen werken in een globale context waar ook de aanvoerkanalen verstoord zijn.
In principe is een sterke munt een mechanisme dat het effect van hogere grondstoffenprijzen kan temperen. De yuan heeft er recent een sterke rit opzitten. Een muntversterking van enkele procenten kan dit effect zeer gedeeltelijk opvangen, maar de Chinese overheid wil geen eenrichtingsverkeer/speculatie op een trendmatige sterke stijging van de yuan. Voorlopig geeft de Chinese centrale bank aan dat deze trend zeker niet hoeft te versnellen. USD/CNY vindt een korte-termijn evenwicht nabij USD/CNY 6.40. We denken dat de yuan sterk kan blijven, zeker in een scenario van een aanhoudend zwakke dollar. Echt bijkomende rentesteun zit er voor de yuan voorlopig niet in. De PBOC stuurt de monetaire condities vooral via technische parameters in de kredietverlening (reserveverplichtingen en andere regelgevende maatregelen).