Bank of England verwacht forse groeiversnelling ….
…maar houdt een slag om de arm in de afbouw van de monetaire stimulus.
Het gaat goed met de Britse economie. Zoals verwacht past de Bank of England (BoE) daarom in haar driemaandelijks beleidsrapport de verwachtingen opwaarts bij. Versnelde vaccinaties laten een heropening van de economie toe. Die krijgt nog een duwtje in de rug van een verlengd gul fiscaal beleid. De consument heeft ook een mooie spaarbuffer achter de hand die een stevige inhaalvraag zal ondersteunen. Voor het eerste kwartaal houdt de BoE nog rekening met een contractie van 1.5%, maar vanaf het tweede kwartaal komt er een stevige groeiacceleratie. Het vooruitzicht voor de groei dit jaar wordt opgetrokken van 5.0% in februari tot 7.5% nu. De Britse economie bereikt daarmee in Kw 4 opnieuw het pre-corona niveau. De forse groeiversnelling dit jaar betekent wel dat de dynamiek volgend jaar ‘vertraagt’ tot een nog steeds zeer stevige 4.5% (was 5% in februari). Die vertraging is echter voor een deel optisch/statistisch. In het nieuwe BoE-groeiscenario ligt de activiteit over de hele beleidshorizon tot 2023 hoger dan in de verwachtingen van februari. De inflatiedynamiek werd in dezelfde richting bijgesteld. De inflatie voor dit jaar wordt op 2.5% gezet (van 2.0%) maar keert volgend jaar en in 2023 wel terug naar de 2.0%-doelstelling. Ook de BoE gaat er dus vanuit dat minstens een deel van de verwachte inflatieopstoot tijdelijk zal zijn. Dat vertaalt zich ook in een toch nog steeds voorzichtig gebalanceerde inschatting van het monetair beleid.
De bank hield zoals algemeen verwacht de beleidsrente onveranderd op 0.1%. Ook het totale pakket aan obligatieaankopen blijft onveranderd op £895 mld, al stemde wel een raadslid (hoofdeconoom en havik Haldane) voor een verlaging van de enveloppe met £50 mld tot £825 mld. De £20 mld voor bedrijfsobligaties blijft onveranderd. De Bank zal de het tempo van de aankopen wel vertragen waardoor de volledige enveloppe ongeveer tegen het einde van het jaar zal zijn uitgeput. Zowel in verband met de aankopen als met het monetair beleid in zijn geheel houdt de BoE nog wel vast aan een ‘voorzichtigheidsprincipe’. Zelfs met de verbeterde vooruitzichten blijft de Bank liever te stimulerend in haar beleid, eerder dan over te gaan tot een te snelle verkrapping waarvan later dan eventueel zou blijken dat ze de groei en de inflatie nodeloos afremt.
In een eerste reactie weet de markt niet goed welke conclusie te trekken. Een fors verbeterd groeivooruitzicht, maar de Bank of England die voorlopig geen duidelijke conclusie trekt voor haar beleid op iets langere termijn. De obligatierentes sprongen wat op neer na de aankondiging van de beleidsbeslissing/publicatie van het beleidsrappoort en dat deed ook het pond. Uiteindelijk verliest de Britse munt op dit ogenblik lichtjes terrein vergeleken met de openingskoers vanmorgen (EUR/GBP 0.8665 zone). De markt had waarschijnlijk toch wel net iets meer en concretere hints verwacht in de richting van een geleidelijke normalisatie van het beleid. Nu die er niet komt, ligt een nieuwe versnelde stijging van het pond niet onmiddellijk voor de hand. Na het forse herstel van het pond begin dit jaar dobbert EUR/GBP dobbert al sinds februari rond in een zijwaarts kanaal tussen 0.85 en 0.8731. Op korte termijn is de bodem van dit kanaal waarschijnlijk beter beschermd en is er ruimte voor een test van de 0.8731 weerstand.