Poolse centrale bank accepteert (voorlopig) hogere inflatie
Zloty lichtjes in het defensief
Gisteren keek de markt uit hoe de Poolse centrale bank (NBP) zou reageren nadat de inflatie in april fors opliep tot 4.3% j/j. De prijsstijgingen nestelden zich daarmee boven de tolerantie-band van de NBP (2.5% +/- 1.0%). De NBP-reactie kan nog best omschreven worden als ‘benign neglect’. De beleidsrente blijft onveranderd op 0.1% en de NBP blijft overheidsobligaties opkopen en de kredietverlening ondersteunen via goedkope herfinanciering.
Wat de oplopende inflatie betreft luidt de boodschap dat de factoren die daaraan ten grondslag liggen meestal buiten de actieradius van het monetaire beleid liggen: hogere olieprijzen maar ook hogere elektriciteitsprijzen en een belasting op afvalverwerking. De centrale bank neemt verder gewoon akte van hogere inflatiedruk in sommige segmenten van de economie omwille van de pandemie, zoals in de transportsector, of omwille van verstoringen in de aanvoerketting. Het wordt niet met zoveel woorden gezegd, maar de NBP gaat er waarschijnlijk vanuit dat die tijdelijk zijn. De NBP geeft toe dat de inflatie de volgende maanden waarschijnlijk boven de inflatiedoelzone van 2.5% +/- 1.0% zal blijven. Volgend jaar zullen die tijdelijke factoren verdwijnen en zal de inflatiedynamiek opnieuw bepaald worden door het tempo van het onderliggend economisch herstel, met daarbij bijvoorbeeld de loondynamiek. De NBP concludeert dat het soepel beleid de activiteit zal blijven ondersteunen.
In verband met de wisselkoers blijft de NBP bij haar stelling dat de waardering van de zloty belangrijk is voor het herstel, al zegt ze (zoals vorige maand) niet meer dat de munt van het huidig niveau nog verder moet/mag verzwakken. Het actuele niveau lijkt OK. Wisselkoersinterventies blijven, indien nodig, wel tot de toolkit behoren.
De zloty verzwakte gisteren van EUR/PLN 4.5550 richting 4.57 aan het eind van de dag, al gebeurde het grootste gedeelte van de verzwakking al voor de NBP-beslissing. De opstelling van de NBP is op zijn minst wat ambigue. De zloty moet niet echt meer verzwakken. Anderzijds houdt de tolerantie voor hogere inflatie de reële rente (zeer laag). Bij een verdere stijging van de inflatie of in geval van hogere (reële) rentes in de kernlanden (VS, EMU) kan dat op korte termijn wegen op de zloty. In een iets langer perspectief beweegt EUR/PLN in een breed consolidatiepatroon tussen 4.37 en 4.65. De benign neglect aanpak van de NBP kan EUR/PLN nog even in de bovenste helft van deze band houden tot er voldoende tekenen zijn dat het herstel krachtig genoeg is om het debat over een renteverhoging (bijvoorbeeld later volgend jaar) toch op te starten.