Hongaarse centrale bank heeft vooral oog voor opwaartse inflatierisico’s
EUR/HUF blijft voorlopig in zijwaarts kanaal
De Hongaarse centrale bank (MNB) hield de beleidsparameters gisteren ongewijzigd. De basisrente bedraagt 0.6% en depositorente (1 week; wekelijks aanpasbaar) 0.75%. Een audit van het aankoopprogramma van obligaties kreeg een positief advies. Het blijft in stelling zonder specifieke einddoelstellingen of houdbaarheidsdatum. Als de voorraad activa aandikt tot HUF 3000 miljard, dringt een nieuwe analyse zich op.
De MNB heeft de ogen vooral op inflatie gericht. Zowel hoofd- als onderliggende kerninflatie bevinden zich in de bovenste helft van de 1%-tolerantieband rond de 3%-inflatiedoelstelling van de centrale bank. Gouverneur Matolcsy en de zijnen verwachten dat de stijging zich zal doorzetten en tijdelijk de 4% en zelfs 5%-barrière doorprikken. Pas begin 2022 verwachten ze een terugkeer richting 3%. Voorlopig krijgt die hogere inflatieperiode nog steeds het label tijdelijk mee. De MNB verwijst duidelijk naar de hogere grondstofprijzen en een stijgend kostenplaatje langs de productiekant. Ze gaat er niet vanuit dat zogenaamde tweederonde effecten zullen optreden waarbij de volle kost wordt doorgerekend aan de consument. Dat zou de inflatie blijvend naar een hoger niveau tillen en is een eerste risicofactor. Een tweede element dat de MNB uit haar tent zou lokken is een minder gunstig klimaat ten aanzien van opkomende landen. Lees: een zwakkere forint. Als de HUF omwille van bijvoorbeeld een stijgend globaal renteklimaat in de verdrukking komt, kan die depreciatie ook haar tol eisen voor (hogere) inflatie. We gaan er vanuit dat de MNB in eerste instantie zal reageren via een nieuwe aanpassing van de 1-week depositorente als één van deze scenario’s zich volstrekt.
Wat het economische plaatje betreft stippelt de centrale bank nog steeds een mooi parcours uit: 5% groei in 2021, 5.5% in 2022 en 3.5% in 2023. De MNB trekt zich op aan de sterke Hongaarse vaccinatiecampagne en zet die in contrast met het slabakkende Europese tempo. Bovendien toont de economie Covid-golf na Covid-golf meer weerbaarheid. Om de eindbalans iets neutraler te maken en tegengewicht te bieden aan de inflatoire risico’s, zegt de MNB toch dat corona-onzekerheid het economisch herstel kan vertragen en op die manier inflatie alsnog wat drukken.
De wisselmarkt had weinig oren naar de laatste nuance. De Hongaarse forint won op dagbasis terrein. EUR/HUF daalde van de hoge 363-zone richting 362.50 en maakt zo een einde aan de EUR/HUF-stijging sinds midden april. Vanuit technisch oogpunt blijft het muntenpaar gevangen in een zijwaarts kanaal tussen grosso modo 355 en 370.