Tsjechische overheidsobligaties verdwijnen uit belangrijke EM index
Beslissing kan leiden tot kapitaaluitstroom
Tsjechische overheidsobligaties verdwijnen begin volgend jaar wellicht uit de index van opkomende landen (EM) opgesteld door zakenbank JP Morgan. Tsjechië is sinds april 2017 lid van dat clubje nadat het BNI per capita drie jaar op rij beneden JP Morgan’s grens, die ontwikkelde van opkomende economieën onderscheidt, uitviel. Die gewogen index geldt als een belangrijke referentie binnen de financiële wereld. Beleggers, vaak buitenlands, die gespreid willen investeren in opkomende economieën kunnen dat rechtstreeks doen in de index of in een van de vele afgeleiden (bv. trackers) daarvan. JP Morgan bepaalt het gewicht van ieder land op basis van de marktkapitalisatie van de uitstaande vastrentende obligaties. Maar waar dat gewicht voor Tsjechië nog relatief standhoudt tegen de anderen in de huidige EM-index, verdwijnt dat in het niets na de verhuis. Landen zoals de VS, Duitsland, het VK of Italië zijn mastodonten met ver gevorderde kapitaalmarkten en krijgen daardoor de grootste gewichten opgeplakt. Investeerders in JP Morgan’s index voor ontwikkelde economieën beleggen vanaf 2022 m.a.w. dus slechts een fractie in Tsjechië.
Concreet betekent dit dat (institutionele) investeerders die de index schaduwen zich zullen herpositioneren naar het nieuwe, kleinere gewicht voor Tsjechië. Dat gebeurt waarschijnlijk al in de aanloop naar de overdracht. De netto-kapitaaluitstroom kan oplopen tot ongeveer $8 miljard en stemt overeen met zowat een kwart van de Tsjechische overheidsobligaties in buitenlandse handen. Het kan tegelijk neerwaartse druk op de Tsjechische munt uitoefenen. Dankzij de intentie van de Tsjechische centrale bank om de rente te verhogen, als de pandemische toestand dat toelaat uiteraard, hoeft dat voor de kroon niet zo dramatisch af te lopen. De start van een opwaartse rentecyclus compenseert de eenmalige verschuiving allicht voldoende. EUR/CZK kan in dit geval nog steeds richting 25 tegen het einde van dit jaar en begin 2022.