Groei-onzekerheid houdt de overhand aan het begin van 2019
Geen vliegende start voor de (aandelen)markten
In een dunne handel keerde een relatieve rust terug op de beurzen aan het einde van 2018. De markten bleven/blijven uiterst onzeker over wat ze dit jaar mogen verwachten van de wereldwijde groei. Het signaal van de Fed die de monetaire condities in 2019 verder wil verstrakken roept vragen op bij investeerders, zeker nu de globale opwaartse economische cyclus stilaan een aantal inherente (capaciteits)grenzen bereikt. Bovendien vindt dit onzeker einde van de economische cyclus plaats in een context van geopolitieke onzekerheid. Het aanslepende handelsconflict tussen China en de VS, een moeilijke politieke context in de VS, een Gordiaanse Brexit-knoop en haarden van politieke onzekerheid in een aantal (Europese) landen kunnen de groei bijkomend hypothekeren.
Eind 2018 en aan de start van het nieuwe jaar blijven de markten hypergevoelig aan alle data die iets zeggen over de globale groei. De meest recente Amerikaanse indicatoren toonden een verdeeld beeld. Niet alle indicatoren waren even slecht, maar negatieve uitschieters kregen meer aandacht. Ze werden/worden afgezet tegen het relatief gunstige beeld dat de Fed (dots) vooropstelde op de beleidsvergadering van midden december. De spreidstand tussen wat de markt verdisconteert en de intenties en verwachtingen van de ‘gemiddelde’ Fed-gouverneur blijft groot en neemt nog toe. Die kloof moet op één of andere manier gedicht worden om de markten in rustiger vaarwater te brengen. Is de groei toch nog sterk genoeg een bijkomende dosis Fed-verstrakking te verdragen? Of moet de Fed in de loop van dit jaar inbinden op haar intenties? De markt gaat uit van het laatste scenario. De Amerikaanse rentemarkt heeft zo goed als alle opwaarts potentieel uitgeprijsd en gaat uit van een scenario van uitdovende economische groei. In de mate dat een Amerikaanse groeivertraging uiting zou zijn van een wereldwijde vertraging, wordt dat ook zichtbaar in aanhoudend lage rentes buiten de VS. De dollar verloor eind vorig jaar beperkt terrein, maar tot nader bericht bleef de Amerikaanse munt relatief goed overeind. Een eerste test van de EUR/USD 1.15/1.1621 zone zou wel een indicatie zijn dat de Amerikaanse munt stilaan de prijs betaalt van minder uitbundige rentesteun.
Op de eerste handelsdag van het jaar werpt het thema van groei-onzekerheid zich al onmiddellijk opnieuw in de schijnwerpers. De Chinese PMI’s uit de verwerkende nijverheid voor december doken beneden de kaap van 50, wat wijst op een contractie van de activiteit in de sector. Het nieuws stuurt de Aziatische beurzen vanmorgen opnieuw lager. Voorlopig bouwt 2019 voort op de onzekerheid die eind 2018 kenmerkte.