Een (welgekomen) pauze op de rentemarkten
Heeft de ECB een concreet plan om de rentestijging het hoofd te bieden?
Na een periode van forse rentestijgingen is de rente in rustiger vaarwater terecht gekomen. Er waren deze week weinig data om de rust te verstoren. De Amerikaanse inflatie voor februari gisteren zorgde ook niet voor verdere onrust, integendeel. De algemene inflatie steeg dan wel van 1.4% j/j tot 1.7% j/j, maar was vooral te wijten aan hogere energiekosten. De kerninflatie brokkelde zelfs af van 1.4% tot 1.3%. De volgende maanden zullen de basiseffecten van de forse daling vorig jaar de cijfers waarschijnlijk wel hoger duwen maar voorlopig was het rapport een perfecte ondersteuning van de Fed-verhaallijn dat een inflatieopstoot vooral gevolg is van tijdelijke/éénmalige factoren. Dat zorgde voor bijkomende ontspanning. Ook het toch wel grote pakket aan veilingen van Amerikaanse overheidspapier ($120 mld deze week) zorgt voorlopig nauwelijks voor bijkomende druk op de rentemarkt. De verkoop van 3-j papier dinsdag was zonder meer een succes. De 10-j veiling gisteren verliep iets moeilijker, maar had weinig blijvende impact op de secundaire markt. De relatieve rust op de rentemarkt geeft ook de beurzen een nieuw duwtje in de rug en remt de dollar af.
Vandaag zijn er opnieuw drie topics die mogelijk belangrijk zijn voor het algemene renteklimaat. De wekelijkse werkloosheidsaanvragen in de VS, ook al is het een volatiele indicator, zorgden recent soms voor wat nervositeit op de rentemarkt. Voor deze week wordt een geleidelijk verdere daling verwacht van 745k tot 725K. Dat zou natuurlijk goed nieuws zijn, maar een beweging van die orde van grootte verandert weinig aan de vaststelling van de Fed dat er nog een hele weg is af te leggen naar een ‘normalisatie’ op de arbeidsmarkt. Er is waarschijnlijk een stevige positieve verrassing nodig (orde van grootte van 25 000 of meer) om de (rente)markt echt in beweging te zetten. Vanavond sluit de Amerikaanse schatkist haar veilingscyclus af met een verkoop van $ 24 mld obligaties met een looptijd van 30-j. Ondanks de relatief vlotte plaatsing eerder deze week blijven we op onze hoede. Voorlopig interpreteren we de relatieve rust op de rentemarkt nog steeds als een pauze in een opwaartse trend en er is niet veel nodig om het vuur opnieuw aan de lont te steken.
Ook voor de Europese rentemarkten is het een belangrijke dag. De ECB beslist vandaag over haar beleid. We gaan ervan uit dat de parameters (beleidsrentes en aankoopprogramma) onveranderd blijven, al vragen sommigen zich af of de bank PEPP niet moet verlengen voorbij maart 2022. Daarvoor lijkt het ons nog te vroeg. De ECB heeft vandaag ook nieuwe groei- en inflatievooruitzichten ter beschikking. Vooral de inflatievooruitzichten moeten waarschijnlijk ook hier de these ondersteunen dat een eventuele inflatieopstoot eerder van korte duur is en niet structureel. Op de persconferentie mag voorzitster Lagarde zich aan scherpe vragen verwachten over hoe het beleidscomité de recente rentestijging inschat. Sommige vinden dat elke rentestijging nog steeds ongewenst is. Andere vinden dat het allemaal nog wel meevalt. Volgende vraag wordt dan wanneer en hoe drastisch de ECB eventueel (via versnelde aankopen) bereid is op te treden. Een eerder algemeen antwoord zal mogelijk niet volstaan om de recente stijging van de lange rentes echt om te keren. Er is waarschijnlijk al een echt fors engagement nodig om de Duitse 10-j rente blijvend beneden de -0.38/-0.34% technische steunzone terug te dringen.