Hoe goed is goed nieuws nog voor de markten?
Vraag-aanbod balans blijft Amerikaanse (rente)markten waarschijnlijk domineren deze week.
De payrolls, het Amerikaanse arbeidsmarktrapport, toonde vrijdag nog maar eens dat de markten niet goed weten hoe om te gaan met sterkere economische data. Op zich is het goed nieuws dat tewerkstelling sneller stijgt dan verwacht (379k bijkomende jobs in januari vs 200k verwacht en een mooie opwaartse herziening van het januaricijfer tot 166k). Tegelijk zijn die markten echter minstens even gevoelig voor fiscale en monetaire stimulus dan voor de harde data. Meer nog, we naderen meer en meer het mogelijke kantelpunt waar betere data en de heropening van de economie in het kielzog van toenemende vaccinaties, de noodzaak van verdere stimulus in vraag stellen. Mogelijk is er zelfs een risico van oververhitting. Zeker op de arbeidsmarkt is er nog een weg af te leggen alvorens het verlies aan arbeidsplaatsen omwille van corona volledig zal zijn goed gemaakt. Toch vonden de (Amerikaanse) markten na de payrolls moeilijk hun draai. Eerst veerden de rentes op en daalden de beurzen, maar later werd die beweging dan toch omgekeerd. Uiteindelijk zagen de (aandelen)markten het glas toch weer half vol met sluitingswinsten voor de Amerikaanse beurzen tussen 1.5% en 2.0%. De reactiefunctie van de dollar is, minstens tijdelijk, wel veranderd. Vorig jaar was de reflatiegedachte negatief voor de Amerikaanse munt. Nu geeft de markt weer meer gewicht aan snellere herstel en waarschijnlijk ook krachtiger Amerikaanse herstel vergeleken met Europa. EUR/USD zakt verder weg beneden het recente dieptepunt van 1.1952.
De moeilijke spreidstand tussen goed economisch nieuws enerzijds en wat dit betekent voor verdere stimulus en de hogere rentes anderzijds zal de markten nog wel even zijn greep houden. Dat bleek ook vanmorgen in Azië. De goedkeuring van het Amerikaanse stimuleringspakket ter waarde van $1900 mld in de Amerikaanse Senaat dit weekend, sterke Chinese exportdata en een hogere olieprijs zorgen voor een positieve start van de Aziatische markten. Opnieuw stak er echter al vlug twijfel de kop op, zeker toen de rentes opnieuw aantrokken. De Amerikaanse rentes en de dollar zetten voorlopig hun opmars voort. De beurzen tonen opnieuw een aarzelend beeld (Azië meestal in het rood, vooral China, Europa lichtjes hoger, maar bescheiden) gezien de winsten in de VS vrijdag.
De week na de belangrijke data van het begin van de maand is de economische kalender meestal iets minder zwaar. Dat is ook nu zo. Wat de data betreft kijken we toch uit naar de CPI-inflatie in de VS (woensdag). Tot hiertoe was die eerder mak en de markt verwacht dat dit ook zo blijft (1.4% j/j kerninflatie, 1.7% algemeen). Een opwaartse verrassing zou de hierboven geschetste onzekerheid wel verhogen. Vrijdag is er ook Amerikaanse consumentenvertrouwen. In Europa is het donderdag vooral uitkijken naar de ECB-beleidsvergadering. Hoe krachtig spreekt ECB-voorzitster Lagarde zich uit i.v.m. de recente rentestijging, en vooral, is de ECB bereid om haar woorden kracht bij te zetten met daden, bijvoorbeeld met bijkomende obligatieaankopen? In de VS zou deze week de uiteindelijke goedkeuring van het aangepast stimuleringspakket in het Huis van Afgevaardigden moeten worden afgerond. Wat de financiering van al die massale stimulus betreft, kijken we deze week opnieuw uit hoe vlot de markt een nieuwe reeks veilingen van Amerikaanse overheidspapier ‘verteert’ ($ 58 mld 3-j dinsdag, $ 38 mld 10-j woensdag; USD 24 mld 30-j donderdag). Deze verkopen blijven een belangrijke vinger aan de pols om te zien hoe de markt de balans leest tussen de voordelen van de massale stimulus voor de groei enerzijds en de oplopende kostprijs anderzijds. Als vooral de Amerikaanse lange rentes opwaarts gericht blijven, zijn nieuwe opstootjes van markt volatiliteit mogelijk niet ver weg.