ECB voert verbale interventies op
Maar ze krijgen voorlopig weinig gevolg in de naakte cijfers
Het stond in de sterren geschreven. ECB voorzitster Lagarde’s verbale interventie tegen de (Europese) rentestijging krijgen weerklank van andere ECB-leden. Hoofdeconoom Lane hield het vorige week nog beleefd op bereidheid tot versoepelen indien nodig. DuitsECB-lid Schnabel ging al een stapje door extra versoepeling te koppelen aan de mogelijk negatieve economische impact van hogere rentes. Frans ECB-afgevaardigde Villeroy de Galhau was gisteren nog duidelijker. De ECB “kan en moet” reageren als de rentestijging te snel gaat en zo het economisch herstel op de helling zet.
Al die goede voornemens ten spijt, waarschuwden we al vaker voor verbale interventies. Ze dreigen op termijn contraproductief te worden als de markt voelt dat het vooral holle woorden zijn. Tegen die achtergrond was er gisteren meer dan gemiddelde aandacht voor de wekelijkse aankoopgegevens van het Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP). Netto kocht de ECB in de week van donderdag 18 februari tot en met woensdag 24 februari voor €12 miljard aan obligaties. Dat is beduidend minder dan de +/- €18 miljard de twee weken daarvoor. Op het eerste gezicht heeft de ECB de zeilen dus niet bijgezet tijdens de mini-obligatiecrash. Twee nuances zijn op zijn plaats. Om te beginnen hebben we nog geen zicht op de hoeveelheid obligaties uit de ECB-portefeuille die vorige week op vervaldag kwamen. De ECB herinvesteert die bedragen waardoor ze in absolute cijfers misschien wel prominenter aanwezig was. Ten tweede zitten de transacties van donderdag en van vrijdag nog niet in de cijfers vervat. Vooral die laatste twee dagen was de handel behoorlijk volatiel, met een mooie obligatiecomeback op de laatste weekdag. Op maandbasis (februari) liggen de netto-aankoopcijfers (bijna €60 miljard) wel zo’n 10% hoger dan in januari (€54 miljard). Wat het globale plaatje betreft staat de teller van de PEPP-portefeuille voorlopig op €867 miljard. De ECB heeft dus nog ruimte om een kleine €1000 miljard te spenderen indien nodig tussen nu en maart 2022.
Op de markten was er niet direct reactie op de cijfers. De Duitse rentes waren al in relaxatiemodus sinds ‘s ochtends. De euro verloor nog iets meer terrein tegen een algemeen sterke dollar en handelt in de lage 1.20-zone.