RBNZ laat iedereen verstomd staan
De beleidsbeslissing van de Nieuw-Zeelandse centrale bank (Reserve Bank of New Zealand, RBNZ) was niets minder dan een schok. Ze hield de rente ongemoeid op 2.75%. 23 van de 25, of 92%, door de financieel nieuwsmedium Bloomberg gepolste analisten verwachtten zich aan een renteverhoging tot 3%. De overtuiging van de markt grensde met 95% aan absolute zekerheid. Onderzoek naar historische precedenten is niet mogelijk omdat de data niet (langer) beschikbaar zijn. Maar de reactie van en commentaar uit de markt vanmorgen legt de schaal van verbazing bloot. Het stemt tot nadenken. Is de tijd van een stabiele, uiterst voorspelbare monetaire beleidskoers in deze instabiele, uiterst onvoorspelbare tijden voorbij? En is de RBNZ, zoals wel vaker, de kanarie in de koolmijn? Of we effectief getuige zijn van zo’n monetaire stijlbreuk laten we voorlopig nog in het midden. Maar met de mogelijkheid daarvan in het achterhoofd, krijgt de Fed-beleidsvergadering van vanavond een bijzondere extra dimensie. Zoals we hier gisteren nog schreven: “Voor de geheimzinnigere Warsh-Fed steken we ons hand nog niet in het vuur […]”
Het rente status quo was een dubbeltje op zijn kant. De voorstanders haalden dankzij de steun van RBNZ-gouverneur Anna Breman een nipte 4-3 meerderheid. In mei en juni vond een identieke nek-aan-nekstemming plaats, maar het dominosteentje viel toen telkens in de richting van de (markt)verwachtingen. Het kwartet oordeelt dat na twee opeenvolgende renteverhogingen afwachten op dit moment de beste strategie is. Inflatie mag dan wel boven de 1%-3% doelzone zweven, de 3.7% van afgelopen kwartaal was trager dan de 4.1% in het tweede kwartaal en iets minder dan de centrale bank verwachtte. Niettegenstaande trok de RBNZ de verwachtingen voor het huidige kwartaal op tot 4.4%, een weerspiegeling van de aanzienlijk gestegen energieprijzen. Kerninflatie steeg in kw3 door richting de bovenkant van de doelzone. De RBNZ merkt op dat de prijsstijgingen breder worden. Voor 56% van de korfcomponenten (op gewogen basis) is dat 3% of meer. De vier beleidsmakers counteren die opwaartse prijsrisico’s met neerwaartse voor de groei. Op dit moment schraagt vooral sterke export de economie. Consumenten daarentegen spenderen weinig en sparen veel met verlies aan koopkracht aan de basis.
Het minderheidstrio erkent de moeilijke omstandigheden voor sommige sectoren en gezinnen, maar overschouwt het geheel en stelt vast dat de economie zich over het algemeen kranig houdt. Ze behouden het vizier daarom vooral op inflatie. De RBNZ haalt al geruime tijd haar eigen doelstelling niet. Hoe langer dat duurt, hoe groter het risico dat het in het denken en doen van bedrijven en consumenten inslijt. Met actie vandaag zou de RBNZ het risico afdekken dat ze later misschien meer zal moéten doen.
Uitstel is geen afstel. Iedereen binnen de RBNZ is het eens dat bijkomende verstrakking noodzakelijk is. De timing in de geldmarkt verschuift naar december (85% probabiliteit). Nieuw-Zeelandse kortetermijn rentes kelderen wel met ruwweg 10 bpn. Op het lange eind van de curve vormde zich na de initiële, gelijkaardige terugval al snel een bodem (10-jr: -3 bpn). Misschien toch een vleugje inflatiepremie? Voor de Nieuw-Zeelandse dollar dreigt een dubbele opdoffer. NZD/USD vertoeft na de linkse van de RBNZ nabij kritieke steun van 0.56. Bij een rechtse uithaal van de Fed vanavond dreigt minstens een test van de meerjarige dieptepunten op 0.55. Nog lagere niveaus dateren van 2008-2009.
NZD/USD: voor een al aangeslagen kiwi dollar dreigt straks een tweede tegenvaller
