Warsch krijgt uitdagende puzzel voorgeschoteld
We waren gisteren getuige van de laatste Fed-beleidsvergadering en persconferentie onder het voorzitterschap van Jerome Powell. Voorafgaand was de enige echt belangrijke vraag of Powell na zijn mandaat als voorzitter (15 mei) nog aanblijft als gewoon bestuurslid in het beleidscomité. Vanuit beleidsoogpunt werd weinig meer verwacht dan een neutrale afwachtende boodschap. Uiteindelijk was het allemaal iets genuanceerder. De Fed neemt dan wel de tijd om de gevolgen van het conflict in het Midden-Oosten in te schatten, maar Powell’s opvolger Kevin Warsh heeft werk als hij zijn nieuwe collega’s wil overtuigen om de rente op korte termijn al structureel te verlagen.
De Fed hield de rente onveranderd op 3.5%-3.75%. De economie groeit aan een meer dan aanvaardbaar tempo (Q1 groei kan straks uitkomen in de buurt van 2-3% op jaarbasis). De werkloosheidsgraad blijft stabiel op een laag niveau (4.3%). Inflatie is dan weer (te) hoog (3.3% in maart, kern 2.6%), versterkt door het conflict in het Midden-Oosten. Ondanks die hoge inflatie behield de Fed toch een zogenaamde ‘easing bias’. Ze geeft aan dat de volgende stap waarschijnlijk eerder een verlaging is, zodra de cijfers dat toelaten natuurlijk. Hier was er een zelden geziene oneindigheid. De beslissing kreeg slechts een 8-4 meerderheid. Trump-adept Stephen Miran wilde de rente hoe dan ook verlagen. Drie andere leden (en een aantal niet-stemgerechtigden) waren akkoord om de rente nu onveranderd te houden, maar distantieerden zich van de ‘easing bias’. Voor hen moet ook een renteverhoging opnieuw bespreekbaar zijn. Het comité schuift dus op in een strakkere richting. Interessant detail: Powell, toch niet de beste vriend van president Trump, stond wel aan de kant van de ‘easing bias’. Zoals elders trokken de Amerikaanse rentes gisteren fors hoger (2-j +11 bpn), maar die beweging kwam er al grotendeels voor de Fed-beslissing omwille van een verschroeiende spurt hoger in de olieprijs (Brent $120+/vat). De markt verwacht nog steeds een ongewijzigde Fed-rente dit jaar en de bodem onder dat rentepad wordt steviger, zeker als de olieprijs op de huidige niveaus (of hoger) blijft.
Dan ook nog even naar de ‘personalia’ van uittredend voorzitter Powell. Hij blijft aan als bestuurslid, op zich een ongewone stap. De meeste voorzitters verlaten de Fed bij het einde van een voorzitterschap. Powell gaf eerder al aan dat hij blijft zolang de juridische stappen tegen de Fed en zijn persoon niet zijn stopgezet. Hoewel er dit weekend in dat verband stappen gezet zijn, vindt Powell dat er onvoldoende garantie is dat de Fed onafhankelijk van de politiek kan beslissen met het oog op het realiseren van haar dubbel mandaat (maximale tewerkstelling en prijsstabiliteit). Dat wil hij van dichtbij blijven opvolgen. Hij zal zich wel ‘low profile’ opstellen in het monetair beslissingsproces. Zoals aangeven is/was Powell geen havik en hij zal dat ook niet worden. Door in het comité te blijven zetelen, verhindert hij president Trump wel om het mandaat van Stephen Miran te verlengen. Zowel de stemming over de beleidsverklaring als het aanblijven van Powell suggereren mogelijk bijkomende uitdagingen voor Kevin Warsh om consensus te vormen voor toekomstige, onafhankelijke, beleidsbeslissingen. Hoe dan ook interessant om de nieuwe interne dynamiek & het debat binnen de Fed te blijven volgen.
2-j VS rente: geen forse trend, maar bodem beter beschermd
