Norges Bank slaat het roer om
Uit de beleidsverklaring van de Noorse centrale bank (Norges Bank) op 21 januari 2026: “De vooruitzichten zijn onzeker, maar als de economie zich in grote lijnen ontwikkelt zoals momenteel voorzien, zal de beleidsrente in de loop van het jaar verder worden verlaagd.” Twee maanden en een oorlog in het Midden-Oosten later verandert de Norges Bank het geweer compleet van schouder. De bijgewerkte inflatievoorspellingen impliceren een renteverhoging op een van de volgende beleidsvergaderingen.
De Norges Bank hinkte in vergelijking met haar economisch gelijken achterop in de normalisatiecyclus. Inflatie bleek een koppig beestje en liet de centrale bank pas halverwege 2025 toe om de beleidsrente in twee stappen te verlagen van 4.5% tot 4%. Het vertrouwen in toekomstige desinflatie was fragiel, maar was er wel. De vooruitzichten van december impliceerden een beleidsrente van 3.25% aan het eind van de beleidshorizon in 2028. Daar trekt de Norges Bank nu een dikke streep door. Gelet op de enorme onzekerheid kijken we voorlopig niet verder dan 2026. De centrale bank noteert voor eind dit jaar een beleidsrente tussen 4.25% en 4.5%.
Dat heeft uiteraard alles te maken met de energieschok. Noorwegen is een olie- en gasrijk land en daardoor meer dan zelfvoorzienend. Het is beter beschermd tegen de negatieve economische gevolgen - die veranderden amper in de nieuwe voorspellingen - maar daarom niet immuun voor de inflatoire gevolgen. De stijgende wereldprijs wordt binnenlands doorgerekend. Dat is merkbaar in de nieuwe voorspellingen. De Norges Bank trekt de gemiddelde algemene inflatie voor 2026 met een vol procentpunt op tot 3.4%. Op onderliggend niveau staat nu 3.3% in de tabellen vs 2.7% in december. Voor wat het waard is: Oslo ziet de terugkeer naar 2% pas voor 2029.
De voorspellingen impliceren dus nog maar eens een verlenging aan het al jarenlange verblijf van inflatie (ver) boven de doelstelling. Het is een punt van frustratie dat de Norges Bank expliciet opneemt in de beleidsverklaring. De situatie leidde nog voor de nieuwe schok al tot scheefgetrokken verwachtingen bij gezinnen en bedrijven (4% en meer op zowel middellange als lange termijn). Dit riskeert de sterker dan gewenste prijsdruk alleen maar te bestendigen. De opgetrokken prognoses voor loonstijgingen zijn uiting van de Noorse bezorgdheid over zo’n loonprijsspiraal.
De Noorse 180°-bocht zorgt vanmorgen voor een stevige rentestijging aan het korte eind van de curve. Looptijden van twee tot drie jaar klimmen met bijna 10 basispunten. De tweejaarsrente (swap) trekt richting de 2023-top in de buurt van 5%, op zijn beurt het hoogste niveau sinds 2008. De markt dicht het scenario van een renteverhoging op 7 mei voorlopig een kans van 60% toe. Daar zit nog rek op zolang het conflict en dus de hoge(re) energieprijs aansleept. De Noorse kroon doorstond de geopolitieke escalatie en bijhorende risicoaversie goed. De door de olieprijs gebufferde munt handelde eind vorige week in de buurt van EUR/NOK 11, het sterkste niveau sinds begin 2023. De technische correctie die daarop volgde bleef beperkt. De NOK kan in de huidige omstandigheden sterk blijven. Vanuit technisch perspectief opent een breuk beneden EUR/NOK 11 het pad richting de zone tussen 10.7 en 10.83.
Noorse tweejaarsrente (swap) zag de bui al hangen. 5% komt in het vizier voor een evenaring van de hoogste niveaus sinds 2008
