Divergerende Scandi’s duwen NOK/SEK richting 1

De Zweedse centrale bank (Riksbank) hield vanmorgen de beleidsrente zoals verwacht stabiel op 1.75%. Dat niveau biedt een goede startpositie van waaruit ze eventueel moet sleutelen aan het monetair beleid. In de analyse van de verschillende scenario’s wordt enkel een renteverhoging expliciet vermeld. Maar als die er komt, is dat niet op korte termijn.

De Riksbank vergaderde zonder input van nieuwe economische voorspellingen maar des te meer van het conflict in het Midden-Oosten. Op omzeggens 24 uur tijd verhoogde president Trump de druk op Iran om de straat van Hormuz te heropenen met Operation Freedom, pauzeerde vervolgens die missie en blijkt daarna dicht bij een akkoord te zijn. Stockholm navigeert door de geopolitieke slinger met een vaste monetaire koers. Het risico dat de oorlog tot hogere inflatie leidt, nam toe in vergelijking met de maart-beleidsvergadering. In eerste instantie via de energieprijzen. Maar de Riksbank stelt vast dat ook andere grondstoffenprijzen oplopen en dat de kostendruk bij bedrijven toeneemt. Hoe langer de clash duurt, hoe groter de risico’s. Het vertrekpunt van zo’n eventuele inflatieversnelling ligt wel lager dan verwacht. Aprilcijfers dd. gisteren lieten een vertraging van het hoofdcijfer optekenen tot 0.8%, het minste sinds december 2020 en ruim beneden de 2%-doelstelling. Gezuiverd voor energie, stagneerde kerninflatie zelfs voor de eerste keer in 30 jaar. “Duidelijk lager dan de voorspellingen”, omschrijft de Riksbank dat. Ze pikt bovendien signalen op van een zwakke economie die trager dan verhoopt herstelt.

De combinatie van die twee tegenstrijdige risico’s houdt de Riksbank langs de zijlijn. Zweedse geldmarkten schroefden de verwachtingen voor een renteverhoging de laatste dagen al stevig terug en gaan vanmorgen verder op dat elan met amper 60% kans in 2026H2. De Zweedse kroon trekt in navolging van het besluit de schouders op in de buurt van EUR/SEK 10.84.

Norges Bank aarzelt niet

“The Committee’s current assessment of the inflation outlook implies that it will likely be appropriate to raise the policy rate at one of the forthcoming monetary policy meetings.” - Norges Bank, maart 2026.

“Forthcoming” betekent in deze “de volgende”. De Noorse centrale bank zet woorden om in daden en verhoogde de rente van 4% tot 4.25%. Ze verwijst naar verrassend hoge inflatie (3% à 3.6% in maart) die onder impuls van energie nog verder dreigt op te lopen. Samen met sterke loongroei riskeren de nog maar pas opgetrokken prognoses alweer achterhaald te worden. De 2%-doelstelling is in het post-pandemisch tijdperk voorlopig enkel hoop ipv realiteit. Oslo grijpt in om te vermijden dat de huidige opstoot na al jaren van te veel inflatie via een gewijzigd verwachtingspatroon (consumenten en bedrijven) een semi-permanent karakter krijgt. De Noorse economie doet het goed en voor het olie- en gasrijke land temperen stijgende energieprijzen op zijn minst deels de negatieve economische impact ervan. Dat geeft de Norges Bank in deze crisis meer bewegingsvrijheid dan anderen.

Voor het toekomstig beleid houdt de centrale bank vast aan de boodschap van maart: niets staat in steen gebeiteld omwille van de hoge onzekerheid, maar de rente kan dit jaar nog richting 4.5% gaan. De markt vermoedt dat de Norges Bank volgende maand al opnieuw zal schakelen. Ze is in dubio of daar dan nóg een vervolg op komt. Noorse swaprentes gaan vandaag tegen de globale trend in met een weliswaar beperkte stijging aan het korte eind van de curve. De Noorse kroon verstevigt richting EUR/NOK 10.86. Het divergerend Scandinavisch duo ontlokt recent een test van het symbolische NOK/SEK-pariteit.