Markt trekt parallel voor BoE en ECB: april en 1-2-3
Nergens was de recente marktherpositionering groter dan in het VK. De Britse 2-j rente noteert meer dan een vol procentpunt hoger dan de slotkoers eind februari: van 3.5% naar >4.5%. Vertaald naar verwachtingen over het toekomstige beleid van de Bank of England sloeg de slinger door van een volledig verdisconteerde renteknip in april, gevolgd door een tweede in november naar meer dan 75% kans op een renteverhoging in april en gaat de markt voor de volle 3 renteverhogingen tegen november.
De Britse centrale bank liet er gisteren weinig twijfel over bestaan. In de beleidsverklaring klinkt het kordaat en zonder veel poespas dat de BoE paraat is om op te treden tegen de inflatieschok via hogere energieprijzen. Eerste schattingen brengen Britse inflatie de volgende kwartalen richting 3%-3.5% in plaats van terug te vallen richting de 2%-inflatiedoelstelling wat het uitgangspunt was in februari. De Bank of England waarschuwt dat zelfs in geval van een “relatief kort” conflict, de impact op energieprijzen nog maanden voelbaar zal zijn. Verstoorde productiekettingen, de vertrouwenskwestie (wie vaart eerst?) en de heropstart van energiefaciliteiten belemmeren een snelle terugkeer naar “normaal”. Ze benadrukt dat de impact ook al voelbaar is transportkosten, maar ook andere producten zoals kunstmeststoffen. Die kunnen snel leiden tot hogere voedselprijzen, zowel rechtstreeks als onrechtstreeks via relatief zwakkere oogsten bij een beperkt aanbod meststof. Energie- en voedselprijzen spelen bovendien een buitenproportionele rol in het inflatieverwachtingspatroon bij gezinnen en bedrijven. Die verwachtingen liggen net als in Europa boven actuele inflatie en boven de 2%-inflatiedoelstelling. Jan Modaal is de lakse houding van centrale bankiers tijdens de inflatiecrisis van vier jaar geleden nog niet vergeten. Vertrouwen komt te voet en gaat te paard.
We hadden het al over de Britse rentebeweging sinds de begin maart. De dagbeweging van gisteren hoeft niet onder te doen: van 4.1% tot 4.5% met een kleine terugval richting 4.4% slotkoers. Vandaag ronden we opnieuw de kaap van 4.5%. De Britse 10j-rente stijgt in minder dan een maand tijd van 4.2% tot 4.95%, het hoogste niveau sinds 2008. Zei er iemand inflatieverwachtingen? De Europese 10j-rente breekt trouwens eveneens door de 3%-barrière. Aan wie onze herhaaldelijke memo’s heeft gemist: de reactiefunctie van centrale bankiers is niet meer dezelfde als die van tussen financiële crisis (2008) en Covid-pandemie (2020-2021).
We kunnen niet anders dan nog eens op de ECB terugkomen. Een waaier aan ECB-leden gaf meer kleur bij de beslissing van het gisteren en het beslissingsproces in de nabije toekomst. Laat er geen twijfel over bestaan. April is een “live” meeting. Zelfs een monetaire duif zoals ECB-lid Villeroy laat er geen twijfel over bestaan. De ECB is vastberaden om haar inflatiedoelstelling te behalen en heeft de ruimte om ZOVEEL ALS NODIG op te treden. Aan dit tempo luidt de vraag niet “of” maar “met hoeveel” de ECB de rente zal optrekken. De markt is in alle geval bij de les. Ook in Europa zijn nu al drie volledige renteverhogingen verdisconteerd.
Britse 2j-rente neemt BoE-boodschap ter harte
