Amerikaanse regering ‘viseert’ 10-j rente
Lagere reële rente: positief signaal of eerste uiting van twijfel?
Tijdens zijn eerste ambtstermijn zat er geregeld spanning op de lijn tussen president Trump en Fed-voorzitter Powell omdat Trump vond dat die laatste het beleid te strak hield. Ook na de Fed-beleidsbeslissing van vorige week toonde de Amerikaanse president zich kritisch. Hij kon zich nog net beheersen om Powell en co effectief op te roepen om de rente te verlagen. Trump zei dat hij de inflatie zelf omlaag zou brengen, onder meer door het overheidsbeslag te verminderen en energieprijzen te verlagen. De directe confrontatie tussen Trump 2.0 en de Fed blijft voorlopig uit.
In een interview bouwde minister van financiën Bessent verder op dit thema. De regering wil vooral een politiek wil voeren die de lange (10-j) rente lager brengt, eerder dan zich te focussen op de korte Fed-beleidsrente. In dit verband herhaalde hij het 3-3-3 mantra van de nieuwe regering. Die streeft ernaar om via besparingen en efficiëntiewinsten het begrotingstekort terug te brengen van 6% van het BBP tot 3% (met behoud van de belastingverminderingen van Trump 1.0 die normaal eind dit jaar vervallen), de olieproductie te verhogen met 3 mln vaten per dag en tegelijk de economische groei op 3% te houden.
Toeval of niet, gisteren (en eigenlijk al sinds Trump’s inauguratie) gingen de lange Amerikaanse rentes aanzienlijk lager. Vraag is natuurlijk of dit in de eerste plaats een uiting is van het marktvertrouwen in de 3-3-3 aanpak van de regering Trump. De daling was minstens deels ingegeven door een forser dan verwachte terugval in het Amerikaans ISM-vertrouwen uit de dienstensector (52.8 van 54.0). In een breder perspectief sluimert onzekerheid als gevolg van het ongecontroleerd aankondigingsbeleid (bijvoorbeeld in verband met tarieven) dat op de groei kan wegen.
Hoe dan ook valt op dat de rentedaling vooral op conto kwam van de reële rentecomponent. Die daalde sinds midden januari van 2.35% tot beneden 2% nu. De inflatieverwachtingen bleven ondertussen relatief stabiel op hoog niveau (2.40% +). De interpretatie van de verschillende deelcomponenten van de lange rente is verre van evident, zeker op korte termijn. Een mogelijke verklaring is dat het marktvertrouwen in het groeibevorderend karakter van het Trump 2.0 beleid taant terwijl het tariefbeleid de inflatie hoog dreigt te houden. Voorlopig is dit niet meer dan hypothetisch denken. Hoe dan ook heeft de 10-j rente beneden 4.50% een eerste technisch steunniveau doorbroken. 2% is ook een symbolische referentie voor de 10-j reële rente. Als die laatste blijft dalen, kan dat doorspijpelen naar de dollar. Kan; ook hier voorlopig voorwaardelijke wijs.
US 10j rente: uitsplitsing nominaal (geel), inflatieverwachtingen (rood) en reële rente (groen)
