ECB op cruise control

De ECB laat de richtinggevende depositorente vandaag zoals verwacht voor de derde opeenvolgende vergadering op 4.0%. Zoals vele andere centrale banken kijkt ze toe hoe 4.5%punt cumulatieve renteverhogingen startende in juli 2022 en gestopt in september vorig jaar doorsijpelen naar de economie, vraag en aanbod beter in evenwicht brengen en zo ook de inflatoire druk verminderen. Geen nieuwe vooruitzichten van de economische staf deze keer. Voorzitster Lagarde en haar beleidscomité beschikken vandaag enkel over de meest recente inflatiecijfers maar ook de meest recente ontwikkelingen op de rentemarkt om in te schatten of en hoeveel vooruitgang er wordt gemaakt om inflatie blijvend terug te brengen richting 2.0%.

De algemene inflatie steeg in december en matige 0.2% M/M maar door minder gunstige basiseffecten (energie) vergeleken met vorig jaar steeg de j/j inflatie opnieuw van 2.4% tot 2.9%. Dat was verwacht. De kerninflatie vertraagde wel verder van 3.6% tot 3.4%. Er is dus nog even te gaan richting de 2.0% doelstelling, maar Lagarde nam er wel akte van dat zowat alle indicatoren over onderliggende inflatie afkoelen. De groei stagneerde waarschijnlijk in Q4 2023 maar voorlopende indicatoren wijzen op een herstel later dit jaar. De uitkomst van de loononderhandelingen blijft een belangrijke variabele die nog moet worden uitgeklaard. De ECB blijft bij haar inschatting dat als ze de rente voldoende lang op het huidige, restrictieve niveau houdt, dit op termijn ‘een substantiële bijdrage’ moet leveren om inflatie terug richting de doelstelling te brengen. De ECB houdt ondertussen de data in het oog. Ondertussen wordt ook papier uit de APP obligatieportefeuille dat op vervaldag komt niet meer geherinvesteerd, waardoor liquiditeit uit de markt onttrokken wordt.

Voor persconferentie van voorzitster Lagarde was het vooral uitkijken naar eventuele hints over de timing van een eerste renteverlaging en hoeveel tegenwind de ECB vindt te moeten geven tegen de markten die ‘aansturen’ op een snelle renteverlaging (eerste verlaging met 25 bpn verdisconteerd voor mei). Lagarde suggereerde recent een eerste verlaging ‘in de zomer’.

Lagarde herhaalde dat het voorbarig is om over renteverlagingen te spreken. De ECB laat zich leiden door de data en niet door een of andere kalender. Het is allemaal een kwestie van nuance en interpretatie, maar hier had de ECB-voorzitters iets krachtiger/explicieter kunnen ingaan tegen de marktverwachtingen. Hoe dan ook, de Duitse/Europese rentes daalden tijdens de persconferentie. De 2-j Duitse rente laat 8 bpn liggen. De 10-j rente daalt ongeveer 5 bpn. Ook de euro hapt opnieuw naar adem (EUR/USD 1.086 van 1.09).