Pest of cholera voor Bailey en co
Britse kerninflatie met de doorstart
Britse inflatiecijfers verhogen vanochtend de druk op de Bank of England nog maar eens. Voor de vierde opeenvolgende keer was de prijsdruk hoger dan verwacht. De algemene inflatie steeg met 0.7% op maandbasis (tov 0.5% verwacht) wat de jaar-op-jaarvergelijking stabiel hield op 8.7% (vs 8.4% consensus). De onderliggende kerninflatie steeg met 0.8% m/m en 7.1% j/j (vs 6.8% in april). Die laatste maatstaf noteert voor het eerst sinds maart 1992 boven 7%. Bovendien toont de grafiek een nieuwe inflatie-doorstart na een periode van “stabilisatie” tussen grosso modo 6% en 6.5% in de periode maart 2022-maart 2023. Daarmee wordt de vrees van eender welke centrale bank waarheid: de Bank of England loopt met haar geleidelijke verstrakkingscyclus achter de feiten aan! Behalve de opwaartse inflatieverrassingen, blijft ook de Britse arbeidsmarkt ijzersterk.
Morgen staan gouverneur Bailey en co voor een dilemma: doorgaan aan het huidige tempo van 25 bpn per beleidsvergadering of versnellen tot 50 basispunten. In het eerste scenario (“ignorance”) vrezen we stevige verkoopgolven in alle Britse activa. De BoE loopt dan nog verder achter de feiten aan. In het tweede scenario kan de marktbeweging meer ordelijk verlopen, maar blijven Britse activa onder druk staan. Het is een scenario waarin de BoE toegeeft dat ze het aan het foute/te voorzichtige eind had en waarin ze erkent dat er meer werk voor de boeg is. De Britse geldmarktrentes leggen de Britse beleidsrentepiek ondertussen op 6% (!) rond de jaarwisseling. Op vandaag bedraagt ze 4.5%.
Britse rentes veerden tot 15 basispunten op vanochtend na de inflatiecijfers. De Britse 2-j rente zette een nieuwe cyclische top rond 5.1%, maar de beweging zet zich in afwachting van die BoE-vergadering toch nog niet door. Ondanks de nieuwe rentesteun veert EUR/GBP weg van de 0.8550 steunzone. Ook vanuit technisch oogpunt dreigen vervolgverliezen voor de Britse munt.