Markten twijfelen, Fed en BoC (voorlopig?) niet

Begin deze week keerden de markten even terug naar de reactiefunctie van periode midden juni tot begin augustus. Slecht nieuws (een zwakker dan verwachte Amerikaanse ISM uit de verwerkende nijverheid en iets minder overvloedige Amerikaanse vacatures) was weer even een beetje goed nieuws voor de markten. De hoop herleefde dat een zwakkere conjunctuur op relatief korte termijn het einde kon beteken van de agressieve verstrakkingscampagne van de Fed andere grote centrale banken. De RBA-beslissing om de rente met slechts 25 bpn te verhogen was de beste illustratie.

Enkele dagen later moeten de markten al opnieuw op hun stappen terugkomen. In een zelden geziene eenstemmigheid, kwam een lange reeks Fed-gouverneurs deze week verkondigen dat het Amerikaanse monetaire beleid nog lang niet het punt heeft bereikt waar de Fed ‘gerust’ kan zijn dat de inflatie terugkeert naar de 2%-doelstelling. Ook het marktscenario dat de Fed de rente eind volgend jaar mogelijk al opnieuw zal (moeten) verlagen werd door ‘team Powell’ als zeer onwaarschijnlijk afgewezen. De verenigde Fed probeert de marktverwachtingen blijkbaar opnieuw in de richting van de Fed-voorspelingen (dots) van vorige maand de sturen: 4.25-4.50% Fed-rente eind dit jaar en 4.50-4.75% eind volgend jaar (nu 3.00-3.25%).

Overigens is de Fed niet de enige om de anti-inflatiecampagne te herbevestigen. Gisteren zette ook de voorzitter van de Bank of Canada, Macklem de puntjes nog eens op de ‘i’. Hij zei simpelweg: de (onderliggende) inflatie blijft te hoog en de inflatieverwachtingen dreigen niet verankerd te blijven. Conclusie: er moet meer worden gedaan en de ook de BoC heeft nog niet het punt bereikt waarop ze kan overgaan tot ‘finely balanced’ renteverhogingen. Dat was wel waar minstens een deel van de markt op rekende nadat ze de rente vorige maand met 75 bpn optrok (tot 3.25%). De markt stelde de verwachtingen voor de piek in de Canadese beleidsrente volgend jaar prompt bij van ongeveer 4.0% tot 4.25/4.5%.

Met die Fed/centrale bank ‘guidance’ stevenen de markten vandaag af op de payrolls, het Amerikaanse arbeidsmarktrapport. Voor Powell en co is een afkoeling van de oververhitte arbeidsmarkt een belangrijke factor om de vraag/aanbodbalans in de economie te herstellen. Na de commentaren van deze week, gaan we er vanuit dat de payrolls ‘echt’ zwak moeten zijn om de markten opnieuw te doen twijfelen aan de doortastende intenties van de Fed. De markt verwacht een netto jobcreatie van 255 000 in september.