Markten zoeken nieuw evenwicht na volatiele maand juni

Oef! Na een bijzonder volatiele junimaand – in twee bedrijven: van inflatiestrijd naar recessievrees – komen markten vandaag even op adem. Een lege Europese economische kalender en de Amerikaanse sluiting (independence day) dragen hier toe bij. Daarnaast manifesteert de zomer zich traditionele als een rustigere periode, hoewel lagere volumes de marktbewegingen soms uitvergroten. Deze zomer ligt het rustpunt waarschijnlijk iets later, na de beleidsvergaderingen van de ECB (21/07) en de Fed (28/07). In de tussentijd zijn de Amerikaanse diensten-ISM (woensdag) en payrolls (vrijdag) de laatste echte ijkpunten.

Zoomen we in op verschillende deelmarkten, zien we dat zowel rente-, aandelen- als wisselmarkten op cruciale niveaus zijn aanbeland. De Eurostoxx 50 test al een aantal dagen de maartdip rond 3400. Sneuvelt dat niveau, kijken we al snel in de richting van 3110 (62% herstel op Covid-steunrally) en 2921 (oktober 2020 dip). Voor de beurzen blijft de globale context: beleidsnormalisatie, hoge inflatie en zwakke groeivooruitzichten een zeer lastig verhaal. De vraag luidt waarschijnlijk niet of, maar wanneer, de steunzone begeeft. De Amerikaanse S&P 500 bevindt zich iets verder van de jaardieptepunten (3637), maar het sell-on-uptickspatroon is onmiskenbaar.

Rentes corrigeerden in de tweede maandhelft van juni fors lager. Toegegeven, van de hoogste niveaus in jaren en na een verschroeiende rit hoger sinds de start van het jaar. De balans op de rentemarkt is nu meer in evenwicht. Vooral het scenario waarin centrale bankiers rond de jaarwende minstens tijdelijk hun normalisatiecyclus stopzetten is nu mee verdisconteerd. Onze visie blijft dat te hoge inflatie centrale banken die kans zal ontnemen. De Duitse 10-jrente testte op vrijdag cruciale steun op 1.19%/1.15% (vorige top uit mei/38% herstel op renteversnelling sinds maart). De Amerikaanse 10-jaarsrente blijft opnieuw iets verder verwijderd van haar “no pasaran”, 2.72%-steun.

Op de wisselmarkt vierde de dollar eind juni hoogtij. Vooral dankzij zijn functie van veilige haven. De handelsgewogen greenback schakelde de meerjarige top van 105.75 net niet uit. Vanuit dezelfde optiek sneuvelde de laatste horde voor pariteit in EUR/USD (1.0350) niet. De fragiele globale context sluit een breuk nog steeds niet uit.