Bereidt BOJ voorzitter Kuroda een bocht(je) voor i.v.m. de yen?
USD/JPY 125 zone toch een ‘lijn in het zand’?
In tegenstelling tot de meeste andere centrale banken maakt de Bank of Japan nog geen aanstalten om de voet van het monetaire gaspedaal te halen. De inflatie in Japan blijft uiterst laag, zeker vergeleken met de meeste andere economieën. 0.9% j/j voor de algemene inflatie in februari. 0.6% voor de kerninflatie die de BoJ in het oog houdt (excl. verse voeding) en zelfs negatief voor een nog engere maatstaf (ex voeding en energie, -1.0%). Ook in Japan kan de inflatie de volgende maanden boven 2% gaan. Toch is de analyse van de BoJ dat de inflatie vooral het gevolg van is van technische en externe factoren (energie en grondstoffenprijzen) grotendeels terecht. De binnenlandse vraag- en looninflatie blijft beperkt. In die context trad de BoJ vorige week doortastend op toen de rentes in Japan mee begonnen te stijgen in lijn met de trend in andere ontwikkelde landen. De bank kocht gedurende 4 dagen onbeperkt obligaties op om te voorkomen dat de 10-j rente meer dan 25 bpn zou weglopen van de 0.0% doelzone. Uiteindelijk haalde de BoJ haar slag thuis. De 10-j rente noteert opnieuw aan 0.20%.
Het uiteenlopend monetair beleid met zowat alle andere grote centrale banken duwde de yen wel naar een meerjarig dieptepunt. USD/JPY testte even de psychologische zone nabij 125. BoJ-voorzitter Kuroda huldigt nog steeds de stelling dat een zwakke yen per saldo beter is voor de Japanse economie, maar bij de politici is niet iedereen daar van overtuigd. Een zwakke yen verhoogt immers de kost van energie en andere ingevoerde producten voor burgers en bedrijven. Een moeilijke afweging. Vanmorgen in een hoorzitting voor het parlement nuanceerde Kuroda zijn visie. Forse bewegingen in de wisselmarkt zijn ongewenst en de wisselkoers moet in lijn blijven met de economische fundamenten van het land. Ze gaan de wisselmarkt van kortbij opvolgen. Het is waarschijnlijk een stap te ver om dit al het label ‘verbale interventies’ te geven. Toch maken een aantal analisten vanmorgen de vergelijking met 2015. Ook toen zei Kuroda op een niveau nabij USD/JPY 125 dat hij geen reden zag waarom de (reëele effectieve wisselkoers) van de yen verder zou moeten dalen. Het werd bekend als de ‘Kuroda line’ en sinds 2015 verzwakte de yen ook niet meer beneden de USD/JPY top van 125.86. De actuele context (extreme monetaire divergentie) is anders. Toch wordt de markt mogelijk iets voorzichtiger in het recente eenrichtingsverkeer dat er blind van uitging dat de yen alleen maar kan verzwakken. USD/JPY zette vanmorgen opnieuw een stapje lager (122.50). Wordt zeker vervolgd.