Zwitserse centrale bank kijkt ‘rustig’ de kat uit de boom…
Zwitserse frank blijft sterk, maar dat heeft ook zijn voordelen
Het clubje van centrale banken die zich geen al te grote zorgen hoeven te maken over de snel oplopende inflatie wordt klein. De Zwitserse centrale bank (SNB) behoort wel nog tot dit select gezelschap. De SNB hield de beleidsrente vandaag onveranderd op -0.75% en dat zal nog wel even zo blijven.
De SNB trok haar inflatievooruitzichten op tot gemiddeld 2.1% dit jaar (top 2.2% j/j in Q1 & Q2), maar verwacht al opnieuw een terugval tot 0.9% in 2023 & 24. Voor dit inflatiepad gaat de SNB uit van een onveranderde beleidsrente over de hele beleidshorizon. De groei vertraagt van 3.7% vorig jaar tot 2.5% dit jaar (was 3% in december). Uiteraard is de onzekerheid omtrent deze vooruitzichten groot. Toch verwacht de SNB dat de uiteindelijke impact van de crisis op de Zwitserse economie beheersbaar blijft. Het land heeft weinig directe economische banden met Rusland en Oekraïne. De effecten komen ook hier vooral door hogere kosten voor bedrijven en gezinnen en door eventuele bijkomende aanbodproblemen. De situatie op de arbeidsmarkt blijft nog verbeteren.
In het kostenverhaal speelt natuurlijk ook de waardering van de Zwitserse frank een belangrijke rol. De SNB herhaalt dat de munt sterk gewaardeerd blijft en dat ze kan ingrijpen om de sterke frank af te remmen, maar ze nuanceert. De SNB neemt ook de algemene ontwikkeling op de wisselmarkt en, dit is nieuw vergeleken met vorige keer, de relatieve inflatieontwikkeling met de handelspartners in overweging. Iets concreter gezegd: de frank moet niet te snel versterken, maar in de mate dat door de sterke frank de (binnenlandse) kosten in Zwitserland veel minder snel oplopen dan in het buitenland, is een graduele/beperkte versterking zeker geen ramp. In dit verband veerde een indicator over CHF-liquiditeit (deposito’s) in de eerste weken van maart ongeveer CHF 3.7 mld op. Dat kan wijzen op beperkte interventies op het ogenblik dat EUR/CHF de psychologische kaap van pariteit testte en het te snel dreigde te gaan. De actie blijft echter beperkt.
Na de test van pariteit verzwakte de frank terug in lijn met het algemene, iets betere, marktsentiment (nu EUR/CHF 1.025). Zolang de onzekerheid i.v.m. Oekraïne aanhoudt, blijft de CHF waarschijnlijk sterk. Vanuit economisch oogpunt kan de frank verzwakken, zodra de reële rentes in de VS en meer nog in Europa aantrekken omwille van een doortastend anti-inflatie beleid. De ECB heeft dan al wel een eerste bocht genomen, maar tot nu blijft de Europese rentestijging vooral gedreven door hogere inflatieverwachtingen en niet zozeer door een hogere reële rente. Dat is geen ondubbelzinnige steun voor de munt. Het kan dan ook nog even duren alvorens de dominosteentjes juist vallen voor een meer uitgesproken correctie/terugval van de frank.