The day after …
Rentenormalisatie blijft op koers, zeker in de VS
Gisterenmorgen vervielen de markten in een volledige risk-off sentiment na de veel omvangrijkere inval van Rusland in Oekraïne dan de meeste hadden verwacht. Vooral in de Europese sessie bleef risicoaversie zeer dominant. In de VS werd de toon echter snel milder. Meer nog; de Amerikaanse beursindices keerden de aanvankelijke verliezen vlot om en sloten zelfs met winsten van 0.28% voor de Dow oplopend tot 3.35% voor de Nasdaq. De beweging is opvallend al gebeurde het in het verleden wel meer dat (geo)politieke factoren op (sommige) markten relatief snel de grip verliezen.
In dit verband is een cruciale vraag in welke mate de gebeurtenissen in Oekraïne tot eventuele wijzingen zouden/kunnen leiden van de vooropgezette beleidsintenties van de Fed. Gisteren kwam een hele reeks Fed-gouverneurs aan het woord. Die hielden natuurlijk een slag om de arm, maar de hoofdboodschap van onder andere de gouverneurs Mester, Waller, Bostic en Barkin was dat de Fed het aangegeven pad zal blijven volgen met een eerste renteverhoging in maart en niet al te lang daarna een afbouw van de Fed-balans. Barkin vermeldde zijdelings dat de inval/annexatie van de Krim door Rusland nauwelijks impact had op de Amerikaanse economie. Waller houdt zelfs overtuigd vast aan een eerste renteverhoging met 50 bpn, al is dat op dit ogenblik waarschijnlijk niet de ‘consensusvisie’. Alle gouverneurs benadrukten dat ze vooral de (inflatie)data in het oog zullen houden. In dit verband staat vandaag de PCE-deflator op de agenda, een van de preferentiële inflatie-indicatoren van de Fed. Die wordt alvast op een stevige 0.6% M/M en 6.0% J/J verwacht. Voor de Fed-vergadering van 16 maart wordt ook nog de CPI-inflatie voor februari bekend gemaakt.
Hoe dan ook, na een forse renteduik aan het begin van de dag, zetten vooral de Amerikaanse (rente)markten een eerste stevige stap richting terugkeer naar normaal. De 5-j rente daalde nog slechts 4 bpn. Voor de andere looptijden bleef de daling beperkt tot 2 basispunten of minder. Toch wel een heel ander beeld dan aan het begin van de dag. Vanuit Europa waren de signalen iets meer verdeeld. ECB-raadslid Schnabel hield vast aan een scenario van geleidelijke normalisatie. Holzmann neigde meer naar uitstel. De ECB geeft een toelichting deze namiddag om drie uur. Ook hier is de inflatiedreiging natuurlijk niet afgenomen.