Centraal-Europese munten in de vuurlinie
Markt ziet risico op verdere renteverhogingen
De Centraal-Europese markten staan in de frontlinie als het gaat over de gevolgen van het Russisch-Oekraïense conflict. Als rechtstreekse ‘buren’ worden ze het scherpst geconfronteerd met het dilemma van enerzijds mogelijke negatieve gevolgen voor de economische groei en anderzijds een oplopende inflatie. Als risico voor een nog versnelling van de al moeilijk controleerbare inflatie speelt de muntontwikkeling een belangrijke rol. Na het risico van een zichzelf versterkende spiraal tussen een zwakke munt en een oplopende inflatie in de tweede helft van vorig jaar, evolueerden de betrokken munten de voorbije maande stillaan meer zoals de centrale bankiers hadden verhoopt. De Hongaarse forint (top +4.75%), de Poolse zloty (top +2.0%) en de Tsjechische kroon (top +3.0%) profiteerden sinds Nieuwjaar eindelijk/verder van de verstrakking van het monetair. Als die trend zich had doorgezet kon dat een deel van het werk van de centrale bankiers verlichten. Tot voor enkele dagen hielden de die regionale munten, ondanks de geopolitieke spanning al bij al ook vrij goed stand.
De ontwikkeling van vannacht gooiden dit voor de CB’s voorzichtig constructief muntscenario volledig overbood. De kroon (-3.5% sinds begin deze week), de forint (-4.75%) en de zloty (-3.5%) leverden hun winsten sinds begin dit jaar volledig in. Vraag is nu of de CB’s zullen proberen om de schade voor de groei te beperken of toch blijven inzetten op het indijken van de inflatie. De markt gaat er alvast vanuit dat vooral Polen en Hongarije mogelijk weinig keuze hebben als ze niet opnieuw in een neerwaartse spiraal van een verzwakkende munt en een nog hogere inflatie willen terecht komen. De geldmarktrentes in Hongarije stijgen tot 25 bpn. In Polen is dat iets minder dan 20 bpn. Voor Tsjechië is het beeld meer genuanceerd. De stijging van de korte rentes blijft er beperkt tot minder dan 10 bpn, al houdt ook hier de markt opnieuw meer rekening met een verhoging van de beleidsrente tot 4.75% of zelfs 5.0% (nu 4.50%).
Dit zijn uiteraard vaststellingen gedaan in het heetst van de financiële storm. De volgende dagen, gaan de markten op zoek naar een nieuw evenwicht. Het wordt daarbij uitkijken naar commentaren de betrokken centrale bankiers. Zeker voor Polen en Hongarije die eindelijk wat geloofwaardigheid hadden opgebouwd in hun anti-inflatiecampagne is dit een ‘onaangename reset’.