Pond gelooft niet meer in renteverhoging volgende week
Nieuwe coronamaatregen doorkruisen BoE’s plan van aanpak
Leven als centrale bankier in een tijdperk van ‘forward guidance’, het blijft een moeilijke stiel. In de aanloop naar de novembervergadering gaven BoE-voorzitter Bailey en hoofdeconoom Pill aan dat inflatiebestrijding een grotere prioriteit zou krijgen in het beleid. De markt interpreteerde dat als een hint dat de bank de rente met 15 bpn zou verhogen tot 0.25%. Verkeerd begrepen. Een stevige stap terug voor de zowel de Britse rente als het pond. Wat moesten de markten dan wel in het oog houden om de kansen/timing van de eerste renteverhoging in te schatten? De ontwikkeling van de arbeidsmarkt na de afbouw van de ondersteunende maatregelen van tijdelijke werkloosheid eind september. De eerste indicaties daarover zijn ondertussen binnen. De arbeidsmarkt blijft sterk en ook zowat alle andere economische indicatoren komen boven de verwachting uit. De inflatie versnelde tot 4.1%. Zaak beklonken dus, zou je denken. Of toch niet.
De oplopende besmettingen en de onzekerheid over de omikronvariant dwongen de Britse regering gisteren tot het nemen van nieuwe beperkende maatregelen. Thuis werken wordt opnieuw de norm, de mondmaskerplicht en de toepassing van het Covid-paspoort worden uitgebreid. Volgens een eerste schatting van Bloomberg kunnen de nieuwe maatregelen de Britse economie £2 mld per maand kosten. Er komen dan ook vragen zowel van de vakbonden als van de bedrijven voor ondersteunende maatregelen. De impact op inflatie is minder duidelijk, maar mogelijk verhogen die beperkingen de kosten nog. Er zijn ook steeds meer indicaties dat de krapte op de arbeidsmarkt tot versnelde loonstijgingen leidt.
Dit is de Gordiaanse knoop die de bank of England volgende week voorgeschoteld krijgt. De voorwaarde van een sterke arbeidsmarkt is vervuld, de inflatie loopt op en dat zal voorlopig niet verbeteren. Tegelijk wordt de Britse economie geconfronteerd met een opnieuw onzekere toekomst, zeker op korte termijn. Onder andere BoE-raadslid Saunders, nochtans een havik, gaf eerder deze week aan dat de onzekerheid omtrent omikron mogelijk een goede reden is om toch opnieuw de kat uit de boom te kijken, ook al waren de vooropgezette voorwaarden i.v.m. de arbeidsmarkt gehaald. Om de zaak nog wat moelijker te maken, bestaat het risico dat de BoE begin volgende week opnieuw een sterk arbeidsmarktrapport en nieuwe, hoge inflatiecijfers te verwerken krijgt. Het wordt een dubbeltje op zijn kant, maar de markt ziet een steeds grotere kans dat de BoE de rente pas in februari verhoogt. Dan heeft ze ook een nieuw uitgebreid beleidsrapport/ vooruitzichten ter beschikking. Het pond kon gisteren de ontgoocheling niet verbergen. EUR/GBP veerde op richting 0.86. Het pond kan relatief zwak blijven in de aanloop naar de BoE-vergadering. Ondertussen zijn de verwachtingen voor volgende week wel laag. EUR/GBP nadert ook de belangrijke weerstandszone van 0.8630 (trendlijn)/0.8650-70 (vorige toppen). Die worden waarschijnlijk niet zonder slag of stoot doorbroken. Daarvoor is ook een sterk signaal van de ECB nodig en dat is op korte termijn ook niet gegarandeerd.