Omikron luidt alarmfase in op Amerikaanse rentemarken
Dollar aarzelt
Vrijdag slaagden de payrolls er niet in om de lijnen uit te zetten voor de handel. Zoals dikwijls, zeker in de statistisch verwarrende coronacontext, brachten ze een ‘enerzijds, anderzijds’ verhaal. Volgens één statistische bron groeide de tewerkstelling minder snel dan verhoopt (210 k versus 550k verwacht). De werkloosheidsgraad, die gegenereerd wordt uit een andere statistische reeks, daalde wel onverwacht fors van 4.6% tot 4.2%. Ook de participatiegraad steeg (61.8%). Kortom voor ieder wat wils. Aanvankelijk zagen investeerders het rapport als voldoende om de versnelde normalisatieplannen van de Fed te consacreren. De rentes veerden enkele basispunten op. Het zag er naar uit dat de Amerikaanse 10-j rente de week boven de belangrijke technische zone van 1.43% zou afsluiten.
Te vroeg ‘victorie’ gekraaid. Een nieuwe opstoot van Omikron-koorts overviel markten/investeerders in de aanloop naar het weekend. Beperkte Amerikaanse beurswinsten bij de opening kleurden al snel dieprood. De rentemarkten volgden dat pad. Voor de korte rentes bleef de schade, gezien de recente signalen vanuit de Fed, nog beperkt (2j, -2.5 bpn). Voor de langere looptijden draaide het uit op een klein bloedbad (5j - 7.5 bpn; 10j - 10.1 bpn, 30j - 7 bpn). Vooral de reële rentes daalden (-7 bpn 10j). De Amerikaanse 10j rente ging als een mes door de 1.43% steunzone. Een niet mis te verstane technische waarschuwing. De Amerikaanse markt volgde daarmee een gelijkaardige breuk eerder vorige week in Europa. Daar nestelde de Duitse 10j rente zich beneden de zone -0.30%/-0.34%. Het minste wat je kan zeggen is dat de markt de groeirisico’s in verband met de nieuwe corona-ontwikkelingen ernstig neemt. Illustratief in dit verband was dat BoE-raadslid Saunders, nochtans een notoir inflatiehavik, een eerste renteverhoging in december in vraag stelt. Zoals eerder al meermaals het geval was, speelde de corona-volatiliteit zich vooral af op de rente- en aandelenmarkten. Op de wisselmarkt kon de yen zijn veilige-haven status opnieuw verzilveren. EUR/USD profiteerde in tegenstelling tot vorige week niet van de combinatie van algemene risk-off en forse lagere Amerikaanse rentes. Het muntenpaar sloot nagenoeg ongewijzigd iets boven het 1.13-niveau.
Hoe moet dit verder? De rentemarkten zenden een duidelijk ‘Omikron-alarm’ uit. Zonder geruststellend nieuws, dreigt de anti-inflatie aanpak van de Fed (en anderen) de groei onderuit te halen en zal de normalisatiecyclus mogelijk niet ver lopen. Deze week kijken we uit naar de Amerikaanse inflatiecijfers (vrijdag, verwacht op 6.7% j/j) en naar veilingen van Amerikaans overheidspapier (3j, 10j, 30j) na de forse rentedaling van vorige week. Vanmorgen proberen de rentes te herstellen na de vrije val van vrijdag, maar ze blijven vooralsnog beneden belangrijke technische referenties (1.43% 10j VS).