Fed-leden willen handen sneller vrij om de beleidsrente te verhogen
Korte Amerikaanse rentes en de dollar profiteren
Fed vicevoorzitter Clarida en raadslid Waller sloten zich dit weekend aan bij hun collega van de St. Louis Fed, Bullard. Het trio breekt publiek een lans om de afbouw van de netto-obligatieaankopen sneller te laten verlopen. Recente Amerikaanse economische cijfers wijzen op een sterker dan verwacht groeimomentum in het vierde kwartaal. Tegelijkertijd loopt inflatie nog sneller op terwijl de arbeidsmarkt beter herstelt. Die economische context pleit om renteverhogingen, maar de Fed houdt duidelijk vast aan het volgprincipe: eerst QE beëindigen, daarna de rente verhogen. Een gehaastere afbouw van de netto-aankopen maakt in die logica de handen vrij om sneller van start te gaan met een traditionele monetaire verstrakkingscyclus.
De timing van de oproep is opvallend. Begin deze maand pas startte de Fed de afbouw van obligatie-aankopen aan een tempo van $15 miljard/maand. Op die manier doven ze uit van $120 miljard/maand tot $0 tegen midden volgend jaar. Amerikaanse geldmarktrentes verdisconteren momenteel een onmiddellijke start van de opwaartse rentecyclus (juni) met een totaal van 2 a 3 renteverhogingen in 2022. De kans dat de Fed in december al opnieuw sleutelt aan haar vooropgestelde QE-pad is voorlopig eerder klein. Fed-voorzitter Powell zei bij de start duidelijk dat dat hij investeerders/markten een duidelijke heads-up zou geven vooraleer actie te ondernemen. Volgens dat principe is er time lag van één vergadering. In de praktijk zou de Fed bijvoorbeeld vanaf januari kunnen afbouwen a rato van $30 miljard/maand om zo al op $0 te stranden tegen het einde van het eerste kwartaal.
De Amerikaanse markten hadden wel oor naar de Fed-gouverneurs. Vrijdag maakten Amerikaanse rentes synchroon met de Europese een knieval na berichtgeving over nieuwe Europese lockdowns. Het korte eind van de Amerikaanse rentecurve – proxy voor verwachtingen ivm de beleidsrente – maakte de dagdaling van zo’n 6 basispunten volledig goed tegen de sluiting en noteert vanochtend zelfs al hoger tov vrijdag. Het lange eind van de Amerikaanse curve kon de verliezen maar half uitwissen ook al betekent bovenstaand scenario een sneller wegvallen van de grootste slokop van Amerikaanse overheidsobligaties (excl. herinvesteringen). De combinatie van Europese lockdowns en Fed-speculatie kelderde EUR/USD. Het muntenpaar sloot de week exact af op cruciale steun (1.1290; 62% herstel op 2020 EUR/USD-rally), maar gaat de week opnieuw slecht van start (1.1270). Zolang de ECB niet voor de nodige rugdekking zorgt, blijft een lagere EUR/USD-koers de weg van de minste weerstand.