Ondernemers in Beige Book minder optimistisch over groei …
… en tegelijk bezorgder over inflatie
De Fed trapt zoals steeds de monetaire cyclus af met het Beige Book. Daarin pennen de regionale branches van de Fed hun bevindingen uit contacten met lokale bedrijven neer. Dit vat vol anekdotisch materiaal geeft de centrale bank voeling met de reële economie en is belangrijke input tijdens het nemen van monetaire beslissingen. De voornaamste conclusie van deze editie luidt dat de groei vertraagt terwijl prijzen op een hoog tot zeer hoog niveau blijven.
Amerikaanse ondernemers omschrijven de economische activiteit in het huidige Beige Book als “bescheiden tot gematigd”. Dat is een verdere afzwakking tegenover de “gematigde groei” in augustus. De sluimerende deltavariant van het coronavirus trof onder meer de toeristische sector. Daarnaast spelen tekorten van onderdelen en belangrijke componenten zoals chips als gevolg van de verstoorde productieketens een belangrijke rol in de minder optimistische analyse. Last but not least: de arbeidsmarkt. Er is niet alleen een gebrek aan mechanische onderdelen maar ook aan arbeidskrachten om de productie op te drijven in functie van de vraag. Het nijpend tekort in de beroepsbevolking is een combinatie van afzijdige werkgerechtigden met schrik voor het virus, onvoldoende faciliteiten voor kinderopvang, vervroegd pensioen en andere. De afschaffing van de bijkomende werkloosheidsvergoeding waarvan werd gehoopt dat ze een terugkeer richting arbeidsmarkt zou stimuleren, brengt voorlopig weinig soelaas. In hun zoektocht naar schaars personeel, bieden bedrijven een soms flink aantrekkelijker vergoedingspakket aan. Bedrijven kunnen zich dat permitteren omdat ze die duurder geworden arbeid aan de eindconsument doorrekenen. Voeg daar nog een aanzienlijke stijging van verschillende grondstoffen (olie, gas, koper …) aan toe en je krijgt een gevaarlijke cocktail van remmende groei en hoge/oplopende inflatie die her en der het label van stagflatie krijgt.
De Fed stelde al dat de voorwaarden inzake herstel op arbeidsmarkt en zeker inflatie vervuld zijn om de afbouw van de netto-obligatieaankopen te starten. Dat gebeurt zo goed als zeker op de volgende beleidsvergadering in november en loopt wellicht tot midden volgend jaar. Hoe het vanaf dan verloopt, is minder eenduidig. Is de omgeving op dat moment nog steeds (te) inflatoir? Indien wel, waarop moet de Fed dan reageren? Op de groei die wellicht verder terugvalt of op inflatie? Daar zijn de markten niet uit. Dat zien we ook in de bokkesprongen die (vooral) lange rentes soms maken. Gisteren kozen die laatste na de publicatie van het Beige Book echter weer duidelijk voor de weg hoger in looptijden van 10 (+1,9 bpn) over 20 (+4,1 bpn) tot de 30 jaar (+4,9 bpn). Eerder op de dag droeg een geflopte veiling van 20-jarige overheidspapier ook al bij tot de stijging aan het lange eind van de rentecurve.