Het leven na PEPP:
Koopt ECB straks meer EU-obligaties?
Volgens de zakenkrant Financial Times overweegt de ECB om de aankooplimiet van obligaties uitgegeven door supranationale instellingen (zoals de Europese Commissie) op te hogen. Dat vernam ze van vier gouverneurs van de centrale bank tijdens een onderhoud. Momenteel ligt de grens op 10% maar met de lopende monsteruitgiftes ter financiering van het NextGenerationEU herstelfonds ziet de ECB ruimte voor meer. De Europese Commissie zal de komende jaren immers uitgroeien tot een van de grootste Europese ontleners. Dit jaar stelt ze €80 miljard in het verschiet. Dat bedrag verdubbelt nagenoeg in 2022. Hiermee bouwt de EC mee aan “de” Europese rentecurve die op langere termijn als waardig alternatief voor de Duitse kan dienen. Dat is interessant voor de ECB, die op die manier kan werken met een Europese referentierente (lees: Europese obligaties aankopen) tijdens het voeren van monetair beleid zoals bv. de 10j.-swaprente. De verschuiving van nationaal naar supranationaal niveau is niet onbelangrijk. De bewegingsruimte van de ECB is bij dat eerste namelijk beperkt omdat ze onder het huidige programma (PSPP) maximaal 33% van de individuele uitstaande schuld mag aanhouden. Frankfurt is daar in sommige gevallen (bv. Nederland, Duitsland) niet zó ver meer van verwijderd. Het ECB-vlaggenschip PEPP kieperde deze limieten overboord maar dat programma eindigt maart volgend jaar. De opvolging regelen is cruciaal om te vermijden dat de centrale bank op een bepaald moment die 1/3-grens bereikt of zelfs maar nadert. De markt verteert zoiets waarschijnlijk slecht.