Britse consument houdt de handrem op
Gordiaanse knoop voor de Bank of England
Deze week kregen we met de arbeidsmarktdata, prijsdata en vanmorgen de kleinhandelsverkopen en vrij uitgebreide update over het Brits herstel. Die update was er niet alleen voor de markten, maar ook voor de Bank of England (BoE). Die maakt volgende week donderdag de besluiten en inzichten bekend van een reguliere beleidsvergadering (23 sept). Hoe dan ook een krijgen zowel de markten als de Bank of England een diffuus verhaal voorgeschoteld.
De arbeidsmarktcijfers eerder deze week waren goed zonder meer. Na een onverwacht lage inflatie in juli, was er in augustus een stevige inhaalbeweging. De algemene inflatie veerde op van 2.0% tot 3.2% en ook de meeste onderliggende indicatoren wijzen op een versnelling. De markt probeerde al de gevolgen in te schatten voor een eventueel snellere renteverhoging door de Bank of England volgend jaar. Vanmorgen krijgt dat debat alvast een ietwat andere wending. De kleinhandelsverkopen voor de maand augustus daalden onverwacht met 0.9% m/m. Ook het cijfer voor juli werd neerwaarts bijgesteld tot -2.8% m/m. Enige voorzichtigheid is aangewezen bij het interpreteren van volatiele maancijfers in het post-corona tijdperk. Toch kan je niet voorbij aan het feit dat het al de vierde maanddaling op rij is voor de Britse kleinhandelsverkopen. Een gedeeltelijke verklaring kan te maken hebben met het feit dat mensen na de heropening hun uitgaven verlegden van kleinhandel naar bijvoorbeeld restaurants en andere activiteiten weg van huis. Toch is ook een impact van de opstoot van de delta-variant mogelijk. Sommige voorkooppunten hebben door de aanbodbeperkingen ook moeilijkheden om hun volledig productassortiment aan te bieden. Het goede nieuws blijft wel dat de verkopen zich nog 4% boven het niveau van voor corona bevinden. Hoe dan toch ook veel elementen van onzekerheid. We gebruiken het woord niet graag, maar de Bank of England wordt volgende week geconfronteerd met een stagflatie-achtige context van stijgende prijzen en tegelijk veel onzekerheid over de groei. Die onzekerheid over de bestedingen neemt mogelijk nog toe nu de inkomenssteun van tijdelijke programma’s om de gevolgen van corona op te vangen uitdoven.
De Bank of England maakt deze maand geen nieuwe vooruitzichten bekend. Gouverneur Bailey gaf recent wel aan dat de minimale voorwaarden om een renteverhoging te overwegen stilaan vervuld zijn. Vraag is hoe sterk hij in die inschatting wordt gevolgd en hoe dat idee zal doorsijpelen in het beleidscommuniqué. Vorige maand stemde één gouverneur voor het versneld stopzetten van de obligatie-aankopen die volgens het huidig plan uitdoven eind dit jaar. We verwachten niet dat een meerderheid die aanpak nu al wil doorzetten. In dat geval blijft ook de inschatting over de timing van een eerste (beperkte) renteverhoging volgend jaar waarschijnlijk weinig concreet. In zo’n scenario zien we ook geen uitgesproken versnelling van het pond. De zone EUR/GBP 0.8450/0.85 blijft een sterke steun.