Handelsoorlog zet Bank of Canada in het defensief

De Bank of Canada verlaagde haar beleidsrente gisteren nog eens met 25 basispunten, tot 2.75%. Dat niveau is het midden van de range die de BoC gebruikt als inschatting voor een neutraal renteniveau (2.25%-3.25%). In het kader van de handelsonzekerheid zit er ondanks inflatie dus nog rek op de beleidsruimte. Sinds de start van haar rentecyclus lager in juni van vorig jaar staat de teller nu cumulatief op 225 basispunten.

Gouverneur Macklem en co hanteerden gisteren het voorzichtigheidsprincipe. De agressieve houding van Canada’s voornaamste handelspartner (goed voor 76% van totale export en 20% van Canadese BBP) en de volatiele aard van de dreiging: wel-niet; 25%-50%, op alle goederen-sommige,… duwen de Canadese centrale bank in het defensief. De centrale bank werkte de voorbije maand nauwer samen met consumenten en bedrijven om een beter beeld te krijgen van hun reactiefunctie onder de tarievendreiging. Daaruit bleek bij gezinnen een duidelijke neiging tot meer sparen en het uitstellen van grote aankopen. De helft van de bedrijven plant lagere investeringen en zo’n 40% schroeft het aantal openstaande vacatures terug.

Die afwachtende houding en algemene handelsonzekerheid wegen zwaarder door dan recente ontwikkelingen. Canadese groei was sterker dan verwacht in de tweede jaarhelft van vorig jaar (2.6% op jaarbasis in kw4 en opwaarts herziene 2.2% in kw3). In het eerste kwartaal verwacht de BoC een stevige (binnenlandse) terugval al wordt die waarschijnlijk gecompenseerd door een sterke exportbijdrage (in de aanloop naar invoerheffingen). De tewerkstellingsgroei was in de periode november-januari beter dan verwacht, maar daar staat dezelfde disclaimer tegenover. Canadese inflatie viel terug tot/beneden de 2%-inflatiedoelstelling dankzij een tijdelijke belastingvrijstelling, maar stijgt in principe vanaf maart terug richting 2.5%. Ook onderliggende kerninflatie blijft boven het 2%-target vooral omwille van koppige prijsdruk gerelateerd aan huisvesting. Kortetermijn inflatieverwachtingen nemen toe omwille van invoerheffingen.

In haar eindparagraaf concludeert de BoC dat het monetair beleid de impact van een handelsoorlog niet kan opvangen. Wat de centrale bank wel kan doen is een afweging maken tussen neerwaartse inflatierisico’s via een groeivertraging en opwaartse prijsrisico’s van de extra tarievenkost en daar vervolgens op anticiperen/reageren. Gouverneur Macklem trok op de persconferentie achteraf duidelijk de eerste kaart. In april beschikt de BoC over nieuwe groei- en inflatievooruitzichten. We verwachten dat de centrale bank ze zal gebruiken om haar beleidsrente verder te verlagen. De Canadese dollar blijft het voornaamste FX-slachtoffer van Trump’s handelsoorlog. USD/CAD blijft hangen na meerjarige toppen rond 1.45. Van de recente USD-correctie is in het muntenpaar weinig te merken. De positievere lezing is dat de meerjarige CAD-dieptepunten na begin februari ondanks alle volatiliteit buiten schot bleven. EUR/CAD volgde dan weer de EUR/USD-beweging hoger. De 2024-top rond 1.52 ging vorige week vlot voor de bijl, gevolgd door een remontada richting 1.58, de sterkste koersen sinds de zomer van 2020. Technische weerstand bevindt zich op EUR/CAD 1.60. In lijn met onze EUR/USD-visie is het stijgingspotentieel van EUR/CAD groter dan dat van USD/CAD.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal