05.03.2025

Fiscale “whatever it takes” is een feit

Marktrapport

Mathias Van Der Jeugt

"Als Duitsland de zwarte nul los laat, dan breken in Europa alle dijken. Dan zullen de Italianen zeggen: als de Duitsers al schulden mogen maken, dan mogen wij dat ook”. (CSU-boegbeeld en EVP-fractieleider Manfred Weber, december 2019)

Europa heeft crisissen nodig om heilige huisjes omver te schoppen. De voorbije jaren kregen we genoeg voorbeelden van oplossingen die totaal onbespreekbaar zijn en op veel weerstand botsen tot het water helemaal aan de lippen staat. Denk aan het Griekse faillissement, inclusief verliezen voor obligatiehouders. Denk aan negatieve rentes van de Europese centrale bank of haar obligatie-aankopen. Monetaire schuldfinanciering? NOOIT! Denk aan gezamenlijke Europa schulduitgiftes tijdens en na de Covid-pandemie, het alternatieve einde van ”de krekel en de mier”.

De Amerikaanse houding ten opzichte van de Russische invasie in Oekraïne lokte zo’n nieuwe crisis uit en zette Europa op een fast-track naar hogere defensie-uitgaven. We hadden het gisteren over von der Leyen’s voorzet (Re-Arm Europe) in de aanloop naar de Europese Raad van regeringsleiders morgen. Na Europese sluiting zette Duitsland gisteren impliciet het licht op groen voor fiscale stimulering. Het lost zijn obsessie met de zwarte (begrotings)nul en schrijft onder meer een blanco cheque voor defensie-uitgaven. Daarnaast staat een pakket van €500 miljard klaar voor infrastructuurwerken en versoepelen de uitgavenregels op niveau van de Duitse staten. Toekomstig bondskanselier Merz maakt gebruik van de oude samenstelling van het Duitse parlement om met de hulp van de SPD en de Groenen de grondwetswijzigingen (2/3^e meerderheid nodig) door te voeren voor de eerste zitting van het nieuwe parlement (eind maart). Om zijn daden nog meer kracht bij te zetten parafraseerde Merz voormalig ECB-voorzitter Draghi. Duitsland doet “whatever it takes” om vrijheid en vrede in Europa te vrijwaren.

Een expansief Europees begrotingsbeleid is al langer onze troefkaart. De deus ex machina om de groei te stutten en Europa weer op de kaart te zetten. Schuld op schuld, ongeacht theoretische begrotingsregels. De marktreactie spreek vandaag voor zich. Duitse, en bij uitbreiding Europese, rentes stijgen tot 20 basispunten aan het lange eind van de curve. De Duitse 10-j rente test de 2024-top op 2.71%. De Duitse 30-j rente stijgt voor het eerst sinds eind 2023 boven 3% uit. De marktbewegingen zijn groot, maar geen eenmalige herpositionering. We verwachten de start van een nieuwe beweging hoger richting 2023-toppen. Het korte eind van de curve stijgt ook meer dan 10 basispunten. Groei-ondersteunende, inflatoire, fiscale stimulus noopt de ECB in principe aan tot voorzichtigheid wat betreft extra renteverlagingen na donderdag. Europese beurzen stijgen vandaag 2%-3%. De euro is eindelijk verlost van één van zijn vele demonen en buit USD-vermoeidheid (toegenomen kans op Amerikaanse recessie) uit. EUR/USD (1.07) breekt eerste weerstand op 1.0533/51 en trekt zonder omkijken door richting 1.0804 (62%-herstel op daling sep24-feb25).

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Duitse 10j-rente (weekgrafiek) test 2024-top na fiscale “whatever it takes”

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Fiscale “whatever it takes” is een feit

Mathias Van Der Jeugt

Duitse 10j-rente (weekgrafiek) test 2024-top na fiscale “whatever it takes”

Gerelateerde publicaties

Volgende domino valt in Brazilië-VS parallel

‘Reflatie’ stuurt SEK en CHF verschillende richting uit.

PMI’s: voorzichtig herstel, geen euforie.

Bank of England tast in het donker