30.01.2025

ECB nadert finetuningsfase

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

Langzaam maar zeker belandt ook de Europese Centrale Bank in de voorlopige eindfase van de rentecyclus lager. Na de decembervergadering werd de (rente)markt een eerste keer tegenvoets gepakt. Geen sprake van versnellingen naar renteverlagingen van 50 basispunten. Geen sprake van een terugkeer naar een stimulerend rentebeleid. Als het monetaire beleid de groei in Europa niet kan helpen, wie dan wel? Juist ja. De fiscale, schuldgedreven, hefboom! Europese rentes lieten de jaarbodems achter zich en schaduwden de globale beweging hoger.

Met de uiterst beperkte wijzigingen in de beleidsverklaring laat de ECB toch in haar kaarten kijken. De (gunstige) cumulatieve impact van de 125 basispunten aan renteverlagingen die de ECB na vandaag doorvoerde krijgt meer en meer gewicht. Eerder deze week gebeurde hetzelfde in Zweden en Canada. Beiden staan aan de vooravond van een (lange) rentepauze. Zover is het in Europa nog niet. Inflatie blijft dan wel te hoog, maar de ECB valideert de inflatievooruitzichten uit december: gemiddeld 2.1% dit jaar en 1.9% in 2026. Tegelijkertijd kampt de economie voorlopig nog met veel onzekerheid die voor nulgroei zorgde in het laatste kwartaal van vorig jaar. De ECB zet, opnieuw naar analogie met andere centrale banken, nog steeds in op een consumptie-gedreven herstel later dit jaar (hoger beschikbaar inkomen).

ECB-voorzitster Lagarde liet in haar vraag-en-antwoordsessie achteraf geen ruimte voor twijfel over de uitkomst van de beleidsvergadering in maart: een nieuwe renteknip met 25 bpn, tot 2.50%. Door de geleverde inspanningen meteen te benadrukken temperde ze wel meteen de verwachtingen voor het tweede kwartaal en later. Ze liet terloops vallen dat het statement nu nog gewag maakt van het huidige “restrictieve” monetaire beleid, maar neutraal nadert. Het debat over het exacte niveau van die mythische R* ging ze uit de weg door te verwijzen naar een paper die ECB-stafleden op 7 februari over dat onderwerp zullen publiceren. Het is duidelijk: de finetuningsfase nadert. Het viel ook op wat Lagarde niet zei. Op geen enkel ogenblik suggereerde ze dat de reactiefunctie van de ECB (sinds september renteknip met 25 bpn op elke meeting) na maart nog dezelfde zal zijn. Tussen nu en 6 maart krijgt de ECB nog twee inflatierapporten voorgeschoteld die de nieuwe groei- en inflatievooruitzichten mee vorm zullen geven. Stiekem hoopt ze in de tussentijd op politieke stabiliteit in Duitsland en Frankrijk die de groei in de grootste en vorig jaar zwakste Europese economieën mee vorm kan geven.

Vanuit marktperspectief stond er na de Fed-vergadering van gisteren veel op het spel. Powell sloot quasi formeel de deur tot extra renteverlagingen voor midden dit jaar. Liet Lagarde diezelfde deur voor het tweede kwartaal in Europa wijd openstaan, riskeerde ze de euro opnieuw richting correctieve dieptepunten te duwen. Net als gisteren bleef de marktreactie voorlopig ordelijk. De euro houdt relatief makkelijk stand boven 1.04 en Europese rentes knabbelen aan de dagverliezen opgelopen na de zwakke BBP-cijfers.

EUR/USD: euro houdt stand tijdens en na ECB-meeting

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

ECB nadert finetuningsfase

Mathias Van der Jeugt

EUR/USD: euro houdt stand tijdens en na ECB-meeting

Gerelateerde publicaties

Volgende domino valt in Brazilië-VS parallel

‘Reflatie’ stuurt SEK en CHF verschillende richting uit.

PMI’s: voorzichtig herstel, geen euforie.

Bank of England tast in het donker