Fed en ECB sluiten januari af

Het is hommeles in de tech-wereld. Europese beurzen vangen de nieuwe week stevig in het rood aan. De -1.4% voor de brede EuroStoxx50 verhult een stevige oplawaai van 5% voor de IT-sector of zelfs 8% voor de chipgevoelige branche van semiconductoren. De Amerikaanse technologiebeurs Nasdaq bereidt zich voor op een opening van meer dan -3% later vandaag. Een Chinese start-up, DeepSeek, lanceerde haar zelflerend taalmodel R1, in staat om te concurreren met de groten der aarde, zoals ChatGPT, maar met inferieure chiptechnologie en aan een fractie van de kosten. Plots beeft de grond onder de torenhoge waarderingen van sommige (Amerikaanse) bedrijven. Zelfs de inauguratie van president Trump vorige week lokte zoveel marktreactie niet uit. Het is afwachten of R1 de voorbode is van een bredere correctie dan wel aangegrepen wordt als koopopportuniteit. Het is minstens voor vandaag hét gespreksonderwerp op de beursvloer. De tijd en ruimte om na te praten is de komende dagen dan weer beperkter. Behalve bbp- en inflatiecijfers in de Verenigde Staten en enkele Europese lidstaten, zijn zowel de Fed als de ECB aan zet.

Er bestaat geen twijfel rond het ongewijzigd rentebeleid (4.25-4.5%) in Washington. De cumulatieve rentevermindering van 100 bpn in 2024 volstaat om de economie (meer dan) draaiende te houden. De eerstvolgende renteverlaging komt er volgens de markt niet voor juni. Dat is een redelijke veronderstelling. Het geeft de Fed de tijd om een concreter idee te vormen over het beleid onder de nieuwe Amerikaanse president Trump. Al is de teneur ondertussen wel duidelijk: een stimulerend fiscaal beleid en tarieven als hefboom voor alles. Niet alleen voor toekomstige handelsgesprekken maar ook ter uitvoering van zijn binnenlandse (migratie)agenda, het Colombiaanse voorbeeld van gisteren indachtig. Terwijl Fed-voorzitter Powell tijdens de persconferentie woensdag wellicht rond de vragen heen danst, houden we één oog gericht op Trump’s Truth Social. Drie opeenvolgende renteverminderingen en vervolgens het status quo net na zijn aantreden lokt hoogstwaarschijnlijk een presidentiële sneer uit. Het is nochtans eenvoudig: lagere olieprijzen (OPEC+, lezen jullie mee?) zorgt voor dalende inflatie zorgt voor dalende beleidsrentes zorgt voor economische groei, aldus Trump tijdens zijn virtuele passage in Davos.

In Frankfurt ligt de vijfde renteverlaging met 25 basispunten aanstaande donderdag ook vast. Op de spreekwoordelijke uitzondering na is dat wat elke ECB-gouverneur de afgelopen weken predikte. Met een beleidsrente van 2.75% moeten we stillaan oppassen voor spookrijders op de baan. Unanieme beslissingen zijn alsmaar minder evident naarmate de ECB het evenwichtsniveau nadert. Voor sommigen ligt dat al in de buurt van 2.5%. De discussie breekt dus ongetwijfeld open in maart, met nieuwe voorspellingen als bron van inspiratie. De neutrale of evenwichtsrente is een louter theoretisch concept dat de grens aangeeft tussen een soepel dan wel restrictief beleid. Maar het debat is wel degelijk nodig. De Europese PMI-vertrouwensindicatoren vorige week wezen voor het eerst sinds augustus vorig jaar op lichte economische groei. Dat herstel is goed nieuws maar het gaat gepaard met een oplopende, hoofdzakelijk loon-gedreven kostendruk. De monetaire haviken beginnen zich te roeren.