Meer RBNZ-verhogingen op komst
De Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) verhoogde vanmorgen haar beleidsrente met 25 bpn tot 2.5%. De beslissing was algemeen verwacht en bovendien ‘getelefoneerd” in de beleidsvergadering met vooruitzichten van begin mei.
De belangrijkste rechtvaardiging van de verhoging ligt in het feit dat een beleidsrente van 2.25% hoe dan ook zeer soepel is voor de Nieuw-Zeelandse economie. Achteraf bekeken was het zeker in termen van communicatie gemakkelijker geweest om de rente in mei al te verhogen. De RBNZ heeft een inflatiedoelzone van 1%-3%. In het land worden inflatiecijfers slechts op kwartaalbasis bekend gemaakt. Het laatste officiële cijfer dateert van kw1 (3.1%) en is in de huidige context uiteraard achterhaald. In een eerste inschatting van de impact van het conflict in het Midden-Oosten in mei berekende de RBNZ dat inflatie zou pieken op 4.3% (kw3) om geleidelijk terug te keren richting 2% in de tweede helft van volgend jaar. Die verwachting hield wel een hypothese in waarbij de beleidsrente geleidelijk stijgt richting 3%/3.25%. Naast de risico’s op het uitdijen van hogere energieprijzen naar de rest van de economie maakte de RBNZ zich in mei (en ook daarvoor) al zorgen over de aanhoudend hoge binnenlandse, vooral diensten-gerelateerde inflatie en gereglementeerde prijsstijgingen, zelfs in een context van matige groei en onderbezetting van de productiecapaciteit.
Vergeleken met de economische update in mei wijzigde de situatie uiteraard. Door de lagere olieprijs ziet de RBNZ de inflatietop nu op 3.9% in het Q2. Onzekerheid en de hogere energieprijzen onderbraken het economisch herstel dat zich in het begin van het jaar aftekenende (0.8% kw/kw in kw1), maar de RBNZ heeft goede hoop op een doorstart (0.6% RBNZ nowcast voor kw3). Ondanks betere inflatievooruitzichten blijft de RBNZ bij haar conclusie dat, zeker in een context van herstellende groei, de rente minder stimulerend kan/moet worden, al geeft ze wel expliciet toe dat de timing uiterst onzeker is. De markt verdisconteert een volgende renteverhoging in september (70%) of oktober (100%) en die kan vervolgens een niveau van 3%+ bereiken in de eerste helft van volgend jaar. De kortetermijn rentes in Nieuw-Zeeland stijgen vanmorgen 4-5 bpn (2-j 3.37%). De kiwi dollar herstelde lichtjes (NZD/USD 0.570) na een moeilijke periode sinds eind mei. In dit verband vermeldt de RBNZ ook het risico van een zwakke munt voor de inflatie.
De markt is blijkbaar ‘gecharmeerd’ door het engagement om te soepele monetaire condities af te bouwen. Toch blijft zelfs met een geleidelijke monetaire ‘verstrakking’ de reële rente voor de kiwi dollar laag. Bovendien blijft de munt kwetsbaar in geval een opstootjes van risico-aversie of ingeval een versterking van de Amerikaanse dollar. De kiwi dollar noteert historisch zwak en de zone NZD/USD 0.55/0.56 dient zich aan als een sterke steun. Toch heeft de kiwi dollar voor een volgehouden heropleving waarschijnlijk duidelijkheid nodig over een gedragen economisch herstel waarbij de RBNZ haar rentebeleid iets meer vanuit een sterktebod doorvoert eerder dan vanuit de huidige balans tussen matige groei en nog steeds te hoge onderliggende inflatie.
NZD/USD: Kiwi dollar op zoek naar een bodem? .
