NBP-beleid valt terug in vroeger patroon

Woensdag hield de Poolse centrale bank (NBP) de rente zoals verwacht onveranderd op 5.25%. Tot daar de duidelijk kant van het NBP-verhaal. Het beleid en de communicatie van de NBP hadden sinds het najaar van 2023 al een zeker ‘black box’ gehalte. Na de renteverlaging (50 bpn) in mei zag het er even naar uit dat we een proces van een (of zelfs meer) bijkomende stappen waren gestart. De persconferentie van voorzitter Glapinski gisteren zet dat opnieuw op de helling.
Even recapituleren. In september en oktober 2023 verlaagde de NBP de beleidsrente met 100 bpn (van 6.75% tot 5.75%), juist voor de cruciale parlementsverkiezingen. De perceptie was toen dat minstens een deel van het beleidscomité zich liet leiden door politieke overwegingen. Na de verkiezingen verloor de conservatieve PiS-regering haar meerderheid en kwam een nieuwe coalitie onder leiding van Donald Tusk aan de macht. Toeval (of niet), na de machtswissel werd de NBP opnieuw heel wat terughoudender om het beleid te versoepelen, met referentie naar de mogelijke impact van een stimulerend fiscaal beleid (inclusief loonstijging in de publieke sector) op het inflatiepad. Ook de impact van de afbouw van energiesubsidies op de inflatieverwachtingen waren voor de NBP een reden om de versoepeling ‘on hold’ te zetten.
Dat patroon werd vorige maand onverwacht verlaten met een renteknip van 50 bpn. Het beleidscomité toonde wel nog veel interne verdeeldheid over bijkomende stappen. Toch was er hoop dat eventueel al in juli (gesteund door nieuwe vooruitzichten) of in september de rente verder verlaagd kon worden. Toevallig (of toch weer niet) na de overwinning in de presidentsverkiezingen van de door de PiS-gesteunde kandidaat, Karol Nawrocki, gaat de inschatting van het MPC en van voorzitter Glapinski opnieuw de andere kant uit. Nochtans wordt de inflatie de volgende maanden waarschijnlijk getemperd door een aangekondigde verlaging van de gereguleerde gasprijzen. Eerste commentaren van raadsleden suggereren alvast dat het ver van zeker is dat een meerderheid een nieuwe verlaging in juli (met een nieuwe economische update) zal steunen. Mogelijk wordt het wachten op bijvoorbeeld de begrotingsopmaak in het najaar.
U vindt het een wat mistig verhaal? U bent niet alleen. Ook nu blijft de inschatting van het NBP-beleid een mix van een op zich al moeilijk te ontwarren inflatiepad, doorkruist door prijsregulatie en tactische overwegingen binnen het beleidscomité. De geldmarkt heeft alvast de verwachting over een volgende renteknip naar achter geduwd. Meer dan 50 bpn voor het einde van het jaar zit er mogelijk niet in.
Of die verlengde rentesteun ook een steun is voor de Poolse zloty, is een andere verhaal. Sinds de uitslag van de presidentsverkiezingen dit weekend heeft de markt duidelijk meer oog voor de risico’s van een versplinterd beleid waarbij de regering en de president (die in veel gevallen vetorecht heeft om bepaalde regeringsbeslissingen tegen te houden) elkaar het leven moeilijk maken. De uitslag maakt het voor de regering ook niet gemakkelijker om het ontsporend begrotingstekort (>6.0% BBP) onder controle te brengen. Ook een verhoopt verdere coördinatie van het Poolse beleid met de EU komt onder druk. De zloty doet het deze week alvast veel minder goed dan de Hongaarse forint en Tsjechische kroon. Die trend kan nog wel even aanhouden. Na een sterke rit van de zloty eerder dit jaar met een dieptepunt van EUR/PLN nabij 4.1275, gaat die nu mogelijk eerder op zoek naar een evenwicht in de zone EUR/PLN 4.25/4.45 die de handel vorig jaar bepaalde.
EUR/PLN: zloty verliest glans omwille van politieke en fiscale onzekerheid.
