c warning
Er liep iets mis. De pagina is tijdelijk onbeschikbaar.

CNB vs NBP: laatste vs eerste

Marktrapport

Zowel de Tsjechische als de Poolse centrale bank bogen zich gisteren over het monetair beleid. Maar dat gebeurde in de grote schaduw van de Fed-beleidsvergadering gisteren. Vandaag trekken we de CNB en NBP in het licht.

De Tsjechische centrale bank schaafde 25 bpn af van de beleidsrente. Die bedraagt nu 3.5%. Voor zover dat na de eerdere interventies van onder andere Frait, Zamrazilova en Michl nog duiding hoeft: het einde van deze monetaire cyclus is nu echt in zicht, misschien zelfs bereikt. De Tsjechische econometrische modellen spuwen nog één knip uit, maar de CNB verbindt zich tot niets. Die van gisteren was een binnenkopper nadat inflatie (april) de dag voordien onverwacht onder de 2%-doelstelling zakte. De CNB trekt daar geen conclusies uit. Sterke loongroei en aantrekkende vastgoedprijzen houden binnenlandse (diensten)inflatie te hoog. Dat weegt voor Praag zwaarder door dan bv. kelderende energie- en volatiele voedselprijzen die op het algemeen inflatiecijfer vorige maand drukten. De nieuwe voorspellingen gaan nu uit van 2.5% in 2025 en 2.2% in 2026. Dat is iets meer dan in de vorige editie. Bovendien puilt de beleidsverklaring uit van de opwaartse inflatierisico’s: van hardnekkige diensten- en voedselprijzen over een mogelijks pro-inflatoir fiscaal beleid tot sterkere loongroei en aantrekkende kredietverlening. Als ze al neerwaartse risico’s vermeldt, dan zwakt ze die in één adem af. Zo vindt de CNB de impact van het handelsconflict op inflatie niet eenduidig, zeker niet op langere termijn. En de zwakke groei in belangrijke handelspartner Duitsland zet de CNB af tegen de geplande fiscale initiatieven van Merz.

De verlaging gisteren brengt de beleidsrente bij een voor de economie neutraal niveau (>3%). Vanaf nu loopt de CNB echt op eieren. Het status quo wordt volgens ons de standaard beleidskeuze, waarvan de centrale bank enkel afwijkt indien de economie helemaal dreigt te ontsporen. Dat laatste is niet het uitgangspunt van de centrale bank noch het onze. Tegen die achtergrond en voor zover het risicoklimaat niet verzuurt hoort EUR/CZK thuis beneden 25.

NBP werkt Glapinski’s bocht af

De Poolse centrale bank zette gisteren voor het eerst sinds eind 2023 maar wel zoals verwacht het mes in de rente: van 5.75% gaat het naar 5.25%. Het is de apex van de spectaculaire 180°-bocht die Glapinski begin april inzette. Tot dan zag de voorzitter van de centrale bank pas in 2026 ruimte voor een renteverlaging. Liberation Day veranderde zijn mening, maar dat kon uiteraard zo niet in de officiële beleidsverklaring als economische onderbouw. Die beperkt zich tot de essentie: inflatie is lager dan verwacht, de loongroei vertraagt en de economie verzwakt. De NBP zet (de onzekerheid rond) het Amerikaans handelsbeleid wel in als joker voor het toekomstig rentebeleid. Dat gebrek aan concrete aanwijzingen verklaart de stoïcijnse marktreactie van de Poolse zloty. EUR/PLN nestelde zich sinds Glapinski’s gedachtewissel opnieuw in het zijwaartse kanaal dat de handel in 2024 (en 2025?!) dicteerde. De voorzitter licht later vandaag de beleidsbeslissing nog tijdens een persconferentie toe.
 

EUR/PLN: zloty vindt de weg terug naar het zijwaarts handelskanaal van 2024

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Europese PMI’s geven geen duidelijkheid

Europese PMI’s geven geen duidelijkheid

Japanse rentes breken records

Japanse rentes breken records

RBA zet rente opnieuw een trapje lager

RBA zet rente opnieuw een trapje lager

De Verenigde Staten van AmerikAA

De Verenigde Staten van AmerikAA