CNB vs NBP: laatste vs eerste
Zowel de Tsjechische als de Poolse centrale bank bogen zich gisteren over het monetair beleid. Maar dat gebeurde in de grote schaduw van de Fed-beleidsvergadering gisteren. Vandaag trekken we de CNB en NBP in het licht.
De Tsjechische centrale bank schaafde 25 bpn af van de beleidsrente. Die bedraagt nu 3.5%. Voor zover dat na de eerdere interventies van onder andere Frait, Zamrazilova en Michl nog duiding hoeft: het einde van deze monetaire cyclus is nu echt in zicht, misschien zelfs bereikt. De Tsjechische econometrische modellen spuwen nog één knip uit, maar de CNB verbindt zich tot niets. Die van gisteren was een binnenkopper nadat inflatie (april) de dag voordien onverwacht onder de 2%-doelstelling zakte. De CNB trekt daar geen conclusies uit. Sterke loongroei en aantrekkende vastgoedprijzen houden binnenlandse (diensten)inflatie te hoog. Dat weegt voor Praag zwaarder door dan bv. kelderende energie- en volatiele voedselprijzen die op het algemeen inflatiecijfer vorige maand drukten. De nieuwe voorspellingen gaan nu uit van 2.5% in 2025 en 2.2% in 2026. Dat is iets meer dan in de vorige editie. Bovendien puilt de beleidsverklaring uit van de opwaartse inflatierisico’s: van hardnekkige diensten- en voedselprijzen over een mogelijks pro-inflatoir fiscaal beleid tot sterkere loongroei en aantrekkende kredietverlening. Als ze al neerwaartse risico’s vermeldt, dan zwakt ze die in één adem af. Zo vindt de CNB de impact van het handelsconflict op inflatie niet eenduidig, zeker niet op langere termijn. En de zwakke groei in belangrijke handelspartner Duitsland zet de CNB af tegen de geplande fiscale initiatieven van Merz.
De verlaging gisteren brengt de beleidsrente bij een voor de economie neutraal niveau (>3%). Vanaf nu loopt de CNB echt op eieren. Het status quo wordt volgens ons de standaard beleidskeuze, waarvan de centrale bank enkel afwijkt indien de economie helemaal dreigt te ontsporen. Dat laatste is niet het uitgangspunt van de centrale bank noch het onze. Tegen die achtergrond en voor zover het risicoklimaat niet verzuurt hoort EUR/CZK thuis beneden 25.
NBP werkt Glapinski’s bocht af
De Poolse centrale bank zette gisteren voor het eerst sinds eind 2023 maar wel zoals verwacht het mes in de rente: van 5.75% gaat het naar 5.25%. Het is de apex van de spectaculaire 180°-bocht die Glapinski begin april inzette. Tot dan zag de voorzitter van de centrale bank pas in 2026 ruimte voor een renteverlaging. Liberation Day veranderde zijn mening, maar dat kon uiteraard zo niet in de officiële beleidsverklaring als economische onderbouw. Die beperkt zich tot de essentie: inflatie is lager dan verwacht, de loongroei vertraagt en de economie verzwakt. De NBP zet (de onzekerheid rond) het Amerikaans handelsbeleid wel in als joker voor het toekomstig rentebeleid. Dat gebrek aan concrete aanwijzingen verklaart de stoïcijnse marktreactie van de Poolse zloty. EUR/PLN nestelde zich sinds Glapinski’s gedachtewissel opnieuw in het zijwaartse kanaal dat de handel in 2024 (en 2025?!) dicteerde. De voorzitter licht later vandaag de beleidsbeslissing nog tijdens een persconferentie toe.
EUR/PLN: zloty vindt de weg terug naar het zijwaarts handelskanaal van 2024
