ECB neemt zoals verwacht een zomerpauze
Na zeven renteverlagingen op rij van telkens 25 basispunten, onderbrak de ECB op haar beleidsvergadering van 24 juli zoals verwacht haar versoepelingcyclus. Ze hield haar depositorente ongewijzigd op 2%. Haar herfinancieringsrente en haar marginale beleningsrente blijven bijgevolg ook ongewijzigd op respectievelijk 2,15% en 2,40%. Dit is conform het scenario van KBC Economics en lag ook grotendeels in lijn met de marktverwachtingen. De Duitse tienjaarsrente steeg bijgevolg slechts een handvol basispunten nadat de kleine kans op een renteverlaging deze maand werd uitgeprijsd.
Zoals gebruikelijk herhaalde ECB-voorzitster Lagarde dat de ECB-beleidsbeslissingen data-afhankelijk zijn, dat ze alles op elke vergadering opnieuw evalueert en zich niet vastlegt op een vooropgesteld rentepad.
Als belangrijkste redenen om haar rente niet verder te verlagen verwees de ECB naar de het feit dat de inflatie in de eurozone precies op de doelstelling op middellange termijn van 2% ligt en dat ook de marktverwachtingen met die doelstellingen consistent zijn. Voorzitster Lagarde verwees concreet naar dalende binnenlandse inflatiedruk en afnemende loonstijgingen. Volgens de centrale bank blijft de Europese economie veerkrachtig in een “uitdagende wereldwijde omgeving”, ten dele dankzij de monetaire versoepelingscyclus die de ECB al heeft doorgevoerd. De ECB verwijst in dat verband opnieuw naar de uitzonderlijk grote onzekerheid, die in het bijzonder wordt veroorzaakt door handelsconflicten.
De ECB blijft vrij agnostisch over de impact van handelstarieven op de inflatie. In haar basisscenario van juni gaat ze er wel vanuit dat er per saldo eerder een desinflatoire impact zal zijn van het handelsconflict. Die inschatting heeft vooral te maken met haar veronderstelling dat de EU in het handelsconflict met de VS geen betekenisvolle vergeldingsmaatregelen zal nemen. Indien dat wel zou gebeuren, zou ook de verwachte inflatie allicht hoger uitvallen. Anderzijds zou een verdere versterking van de euro kunnen leiden tot extra renteverlagingen door de ECB om het deflatoir effect van de muntsterkte af te zwakken.
‘Wacht en kijk’-modus
Voorzitster Lagarde gaf aan dat de ECB zich op het huidige rentepeil in een goede positie bevindt om toekomstige ontwikkelingen en data af te wachten, te bekijken en daarop in te spelen. Ze maakte geen enkele verwijzing dat de versoepelingen in september zouden worden hervat. Na de persconferentie kenden de marktverwachtingen bijgevolg een hogere waarschijnlijkheid toe aan het scenario waarin de depositorente op 2% een bodem heeft bereikt.
KBC Economics gaat er onveranderd van uit dat de ECB in het derde kwartaal van 2025 nog een laatste maal in deze rentecyclus haar depositorente met 25 basispunten zal verlagen, tot dan 1,75%. Dat zal het verwachte dieptepunt van deze rentecyclus zijn. De beleidsvergadering van september is een eerste mogelijk tijdstip, omdat op dat ogenblik bijkomende informatie over de stand van de onderhandelingen over handelstarieven tussen de VS en de EU beschikbaar zal zijn. Bovendien komen de ECB-economen in september met geactualiseerde macro-economische vooruitzichten, die een kapstok kunnen zijn om een (laatste) renteverlaging aan op te hangen. De aandacht gaat vooral uit naar de inflatievoorspellingen van de ECB-economen voor 2026, die in de juni-update nog werd geraamd op slechts 1,6% op basis van verwachtingen van dalende energieprijzen en een sterkere euro.