Wereldreis naar China, India, Hongarije, Tsjechië, Brazilië, …

Als onderdeel van het Emerging Markets kwartaalrapport zoomt KBC Economics collega Allison Mandra in op de stand van zaken in landen zoals China, India, Zuid-Afrika, Hongarije, Brazilië enzovoort. We geven beknopt weer wat de huidige verwachtingen zijn van KBC Economics omtrent de inflatie en de rentepolitiek, wat onder meer van belang is voor de evolutie van de wisselkoersen van de munten in de verschillende landen.

Na een aantal maanden van teleurstellende activiteitsdata in China, suggereren de gegevens van september dat de groei aan het einde van het derde kwartaal weer wat aantrekt. De industriële productie steeg met 0,5% op maandbasis, terwijl de detailhandel met 0,31% op maandbasis groeide. 

De sentimentgegevens lieten een meer gemengd beeld zien, met een daling van de Markit PMI's voor zowel de verwerkende industrie als de dienstensector (naar respectievelijk 50,6 en 50,2), terwijl de officiële (NBS) PMI's marginaal verbeterden (naar 50,2 voor de verwerkende sector en 51,7 voor de niet-verwerkende sector). Het feit dat beide PMI's voor de verwerkende industrie nu positief zijn, is echter een bemoedigend signaal dat de industriële activiteit aantrekt. 

De langdurige structurele problemen die we in het verleden hebben belicht (met name een te hoge schuldenlast van de huishoudens en het bedrijfsleven) blijven echter een belangrijke rem op de groei in de toekomst, en de verschillende beleidsinitiatieven die tot nu toe zijn genomen, zullen waarschijnlijk onvoldoende zijn om de groei een duurzame impuls te geven. Daarom handhaven we onze vooruitzichten voor de bbp-groei in 2023 op 4,9%, net onder de doelstelling van de regering van 5,0%, en handhaven we onze vooruitzichten voor 2024 op 4,1%.

De Indiase economie heeft de afgelopen vier kwartalen een solide groei vastgehouden (+7,8% op jaarbasis in het tweede kwartaal), vooral gesteund door de binnenlandse sector (particuliere consumptie en investeringen), terwijl ook de bijdrage van de export is verbeterd. De verslechterende externe vooruitzichten kunnen echter een neerwaarts risico vormen voor de groei in het derde en vierde kwartaal, met een exportdaling van 3,1% op jaarbasis in augustus. 

Sentimentindicatoren wijzen echter op kracht in zowel de verwerkende industrie als de dienstensector. Andere onderzoeken, zoals het consumentenvertrouwen, de beoordeling van de industriële vooruitzichten en de optimisme-index voor het bedrijfsleven, wijzen ook op een toenemend vertrouwen dat de binnenlandse vraag zou moeten ondersteunen. 

De inflatie blijft ondertussen dalen tot 4,8% op jaarbasis in augustus. Door een enorme stijging van de voedselprijzen (vooral door groenten) schoot het kerncijfer echter omhoog van 4,9% in juni naar 7,4% in juli en daalde het slechts marginaal naar 6,8% in augustus. Hoewel verwacht wordt dat de voedselprijzen zullen corrigeren, blijven ze een belangrijke bron van inflatieonzekerheid in India.

Argentinië worstelt met hernieuwde economische onrust, want het bbp kromp met 2,8% op kwartaalbasis in het tweede kwartaal en de inflatie bereikte 124% op jaarbasis in augustus. De munt kelderde daarop met 49% ten opzichte van de dollar, terwijl de valuta's van Colombia, Brazilië en Mexico dit jaar tot de best presterende valuta's ten opzichte van de dollar behoren. 

Dit land is een ander verhaal, aangezien de bbp-groei vertraagde tot 0,3% op jaarbasis in het tweede kwartaal en de inflatie veel langzamer is gematigd. Die beliep in augustus nog steeds 11,4% op jaarbasis, namelijk. De centrale bank gaat echter door met het verhogen van de rente tot 2023 en de beleidsrente is relatief hoog op 13,25%. Daarnaast heeft de stijging van de olieprijzen in de afgelopen maanden de munt ook ondersteund.

De Nationale Bank van Hongarije was de eerste van de regionale centrale banken die haar monetaire beleid begon te versoepelen. Sinds mei verlaagde ze haar uitzonderlijke depositorente van 18% naar 13% en zette vervolgens een eerste stap richting vereenvoudiging van het beleidskader. Er geldt dus weer een traditionele beleidsrente (13%) op de reserverekening voor banken.

Aangezien de nominale en kerninflatie de komende maanden naar verwachting verder zullen matigen tot ongeveer 7% tegen eind 2023, vermoeden we dat de Hongaarse centrale bank de beleidsrente in oktober met 50 basispunten zal verlagen tot 12,5%. Als dit zonder ongelukken gebeurt kan de rente in november met 50 basispunten en in december met 100 basispunten verlaagd worden Er blijft wel bezorgdheid bestaan over een aanhoudend desinflatiepad tot 2024.

De Tsjechische Nationale Bank hield haar belangrijkste rentetarief sinds medio 2022 stabiel op 7%. De leden van de centrale bank blijven voorzichtig gezien de nog steeds relatief hoge kerninflatie, ook al worden sommige inflatierisico's als minder intens ervaren. De risico’s en de onzekerheid van de vooruitzichten blijven er “aanzienlijk”, en dat in beide richtingen. In augustus was er nochtans sprake van “een opwaartse trend”. 

KBC Economics verwacht een eerste renteverlaging in het vierde kwartaal naar 6,50%, hoewel het risico van een latere start van de beleidsversoepeling blijft bestaan. Dit zou bijvoorbeeld het geval zijn als de inflatie hoger blijft dan verwacht, wat kan volgen op hogere energieprijzen en een zwakkere wisselkoers van de kroon ten opzichte van de Amerikaanse dollar en de euro. 

Zuid-Afrika is een belangrijke opkomende markt die meer te lijden heeft onder de hogere rente. De Zuid-Afrikaanse rand noteert vandaag zo’n 12% zwakker tegenover de dollar op jaarbasis door een resem macrofinanciële kwetsbaarheden. Daaronder bevinden zich een zwakke bbp-jaar van naar verwachting 0,8% in 2023 en een structureel hoge overheidsschuldquote en begrotingstekort. Dat wordt respectievelijk geschat op 72% en 5,9% van het bbp per einde 2023. 

Hoewel de kerninflatie in Zuid-Afrika relatief laag blijft en met 4,8% op jaarbasis slechts licht boven de inflatiedoelstelling van 4,5% van de centrale bank ligt, heeft die de beleidsrente sinds mei 2023 op een relatief hoog niveau van 8,25% gehouden, net omwille van deze kwetsbaarheden. KBC Economics verwacht dat de bank tot 2024 op pauze blijft staan en dat er een verhoogd risico is op een verdere renteverhoging in het vierde kwartaal van 2023.