Top 5: Kurt Ruts van KBC Securities Global Equities

Kurt Ruts is onze analist van KBC Securities Global Equities en schoof in het kader van de Top-5 selecties van De Tijd vier halfgeleideraandelen naar voren en een Amerikaanse internetmastodont. De selectie die Kurt vorig jaar naar voor schoof staat op een gemiddeld verlies van 11%, exclusief dividenden en omgerekend naar euro. Over dezelfde periode won de MSCI World-index 3,3%.

Hoewel de meeste mensen Samsung kennen als smartphonebedrijf is de winst vooral onderhevig aan de cyclus van geheugenhalfgeleiders (DRAM en NAND). Door de cyclus heen zijn die goed voor circa 50% van de winst. Samsung is marktleider voor zowel DRAM als NAND. Generatieve AI heeft niet alleen krachtige processoren nodig maar ook een pak geheugen(chips) om de gegenereerde data op te slaan. Deze vraag komt boven op de traditionele vraag naar geheugenhalfgeleiders voor bijvoorbeeld smartphones en PC’s. Geheugenchips die specifiek geschikt zijn voor AI-servers (High Bandwith Memory geheten in het jargon) zijn bovendien een pak winstgevender. Samsung noteert onder zijn boekwaarde, wat volgens ons een opportuniteit is.

Infineon is een halfgeleiderbedrijf dat marktleider is in power- en autochips. Het bedrijf profiteert aanzienlijk van de elektrificatie van voertuigen en, meer algemeen, het koolstofarm maken van de economie alsook van de toenemende trend naar digitalisering. Ondanks de structurele groei in vele eindmarkten is de halfgeleidersector cyclisch. De belangrijke auto- en industriële eindmarkten vertonen na een langdurige periode van zwakte tekenen van herstel. Dit zou zich moeten doorzetten in de komende kwartalen en zo zorgen voor opwaartse winstherzieningen alsook een herwaardering van het aandeel.

Bij Broadcom zijn halfgeleiders goed voor 60% van de totale omzet. Het saldo puurt het bedrijf uit software. VMWare is het software-kroonjuweel: het maakt virtualisatie mogelijk en zorgt zo voor een efficiënter gebruik van fysieke computerhardware. Voor veel klanten is het zo goed als ondenkbaar om over te stappen naar de concurrentie.

De belangrijkste groeimotor bij Broadcom zijn evenwel de AI-halfgeleideractiviteiten en die zullen de komende jaren alleen maar aan belang winnen. Broadcom biedt immers een ‘op maat gemaakt’ alternatief voor de AI-chips van Nvidia. Met de opkomst van redeneermodellen en AI-agenten zal de vraag naar rekenkracht enkel maar toenemen. De markt is dan ook voldoende groot om meerdere soorten AI-chips te accommoderen.

De voorbije kwartaalresultaten bij Nvidia waren de sterkste in meer dan een jaar. De groei van de datacenterdivisie blijft ongelooflijk sterk met een vraag die nog steeds het aanbod overtreft. En verwacht wordt dat dit nog een tijdje zo zal blijven. In de tweede jaarhelft denken we dat de omzetgroei opnieuw kan versnellen en dat tegelijk ook de marges zullen stijgen. Deze combinatie moet ervoor zorgen dat het bedrijf de verwachtingen kan blijven kloppen, en zelfs met een ruimere marge dan de voorbije kwartalen. Een nieuwe aangepaste chip voor de Chinese markt - die voldoet aan de Amerikaanse exportbeperkingen - is een optie die niet is ingeprijsd in het aandeel.

Alphabet behoeft eigenlijk geen introductie: het bedrijf heeft 7 apps met meer dan 2 miljard gebruikers en 15 diensten met meer dan 500 miljoen gebruikers. Hierdoor heeft het bedrijf een ware schatkamer aan data verworven. Sinds 2016 is Alphabet een AI-first bedrijf. Hét grote competitieve voordeel op het vlak van Generatieve AI zit in de data die men het AI-model kan voeden om het te trainen. Google is dan ook uitermate goed gepositioneerd om een virtuele gepersonaliseerde assistent (AI-agent) te ontwikkelen die dient als eerste aanspreekpunt voor de klant. Ondanks deze adelbrieven is Alphabet het goedkoopste aandeel binnen de Magnificent 7.