KBC-scenario: groeivertraging zet centrale banken in gang
Uit het departement: “Update”
- De olieprijzen daalden tijdens de zomermaanden en zakten begin september zelfs onder de 70 USD per vat. De lage vraag naar olie in zowel de VS als China was de belangrijkste oorzaak. Bevoorradingsproblemen in de Golf van Mexico, Libië, Kazachstan en Noorwegen, samen met de beslissing van OPEC+ om de afbouw van vrijwillige beperkingen met twee maanden uit te stellen, konden de daling van de olieprijzen niet stoppen. Recent stegen de olieprijzen wel weer licht tegen de achtergrond van de toegenomen spanningen in het Midden-Oosten en het risico op een verdere escalatie van het militaire conflict. In tegenstelling tot de olieprijzen stegen de gasprijzen in augustus tot bijna 40 EUR per MWh, dit door de gevolgen van de Oekraïense invasie in de oblast Koersk.
- De inflatie in de eurozone daalde in augustus sterk tot 2,2%, komende van 2,6% een maand eerder. De daling is zo goed als volledig toe te schrijven aan een scherpe daling van de energie-inflatie. De voedingsinflatie steeg licht. De kerninflatie daalde maar licht, van 2,9% naar 2,8%, doordat een opleving van de diensteninflatie een daling van de goedereninflatie compenseerde. We gaan nu uit van een inflatie in de eurozone van 2,5% en 2,2% in respectievelijk 2024 en 2025.
- In de VS daalde de inflatie in augustus verder van 2,9% naar 2,5%, dit dankzij een sterke daling van de energieprijzen en een lage voedingsprijsinflatie. De kerninflatie stagneerde daarentegen op 3,2%, te wijten aan een sterkere stijging van de prijzen van huisvesting. De goedereninflatie daalde voor de derde keer op rij, terwijl de diensteninflatie (excl. huisvesting) ook gematigd was. Daarom verlagen we onze inflatieprognose voor 2024 en 2025 met telkens 0,1 procentpunt naar respectievelijk 2,9% en 2,3%.
- De economische groei in de eurozone blijft zwak. Het definitieve bbp-cijfer voor het tweede kwartaal laat zien dat de investeringen en de consumptie van huishoudens (door de stijgende spaarquote) vrijwel ongewijzigd bleven. Er was echter een grote verscheidenheid tussen de lidstaten. In de zuidelijke economieën bleef de consumptie nog bescheiden groeien. In Duitsland en Nederland hield de consument daarentegen de vinger op de knip, terwijl Duitse investeringen een neerwaartse trend vertoonden. We verwachten nu een eurozonegroei van 0,7% en 1,2% in 2024 en 2025 respectievelijk.
- Een stijging van het werkloosheidscijfer in de VS tijdens de zomer veroorzaakte paniek op de financiële markten, omdat een nieuw onder de aandacht gebrachte indicator, de zogeheten Sahm-regel, een recessie signaleerde. Aangezien de stijging van de werkloosheid echter grotendeels door een groter arbeidsaanbod werd veroorzaakt, lijkt de paniek van augustus overdreven. Toch verwachten we nog altijd dat de Amerikaanse economie zal verzwakken. Harde data over de woningmarkt en de netto-uitvoer stellen teleur. Intussen kunnen de consumentenbestedingen de komende kwartalen verzwakken. We gaan wel nog altijd uit van een gemiddelde Amerikaanse bbp-groei van 2,6% in 2024, maar zien de groei nu vertragen tot 1,7% in 2025.
- Nu de inflatierisico's afnemen en de werkgelegenheidsrisico's meer aandacht krijgen, hebben veel centrale banken een versoepelingscyclus in gang gezet. De Fed verlaagde deze maand haar beleidsrente met 50 basispunten en wij verwachten nog meer verlagingen (in totaal 75 basispunten) tegen het einde van dit jaar. In de eerste helft van volgend jaar zal de Fed waarschijnlijk op dit pad doorgaan met verdere renteverlagingen, met telkens 25 basispunten op elke vergadering, tot het door ons voorspelde dieptepunt in de cyclus van 3,125% is bereikt. De ECB heeft haar beleidsrente dit jaar al twee keer verlaagd (met 50 basispunten in totaal). Zij heeft evenwel minder ruimte om de rente te verlagen dan de Fed. We verwachten dan ook dat de ECB dit jaar slechts één extra renteverlaging zal doorvoeren. Volgend jaar zien we nog twee renteverlagingen, wat het door ons verwachte dieptepunt in de cyclus op 2,5% brengt.
- De Chinese economie blijft kwakkelen volgens de laatste activiteitsindicatoren, zodat we de bbp-groei momenteel voorspellen op 4,7% voor 2024 en 4,2% voor 2025. Er zal waarschijnlijk meer substantiële en gerichte budgettaire steun nodig zijn om de economie te helpen de overheidsdoelstelling van 5% dit jaar te halen en, nog belangrijker, om in de toekomst te groeien in een duurzamer, door de vraag ondersteund tempo.